20160324-国金证券-捷昌驱动-830948.OC-专业的线性驱动生产商_布局三大消费领域_18页_1mb

捷昌驱动 (830948.OC) 总结

核心内容

捷昌驱动是一家专注于线性驱动产品（如电动推杆、升降柱、控制器等）研发、生产与销售的国家级高新技术企业。公司成立于2010年4月，并于2014年8月在新三板挂牌上市，采用做市交易方式。公司目前是线性驱动行业国内龙头，拥有15年以上行业经验，并参与国家标准的制定。

主要观点

• 行业前景广阔：线性驱动行业为成长性较强的细分新兴行业，电动推杆产品可广泛应用于医疗康护、智慧办公、智能家居等领域，随着消费升级，新产品需求不断被创造。
• 成长迅速：公司2013-2015E年收入复合增速达75.06%，净利润复合增速达128.31%，毛利率和净利率逐年提升。
• 竞争优势明显：公司拥有完善的生产体系和质量控制体系，具备较强的市场竞争力，尤其在海外市场表现突出，产品已出口至欧盟、北美等地。
• 布局三大消费领域：公司积极拓展智慧办公、医疗康护及智能家居三大消费领域，设立子公司和研发中心，增强市场拓展和技术研发能力。
• 投资建议：公司基本面良好，预计2015-2017年收入分别为3.52亿、5.19亿、7.16亿，EPS分别为1.022元、1.491元、2.012元，按2016年PE30X估值，目标价44-46元，给予增持评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：8560万股
• 流通股本：1027.2666万股
• 总市值：33.8976亿元
• 2013-2015年收入及利润增长：
  • 2013年收入：1.14亿元，净利润：1592.28万元
  • 2014年收入：2.18亿元，净利润：4093.07万元
  • 2015年预计收入：3.52亿元，净利润：8300-8800万元

财务表现

• 毛利率：从2013年的35.98%提升至1H2015的45.78%
• 净利率：从2013年的13.94%提升至1H2015的27.11%
• 经营性现金流：2013-1H2015期间均高于净利润，现金流健康充裕
• 三费比例：逐年下降，显示公司成本控制能力提升

市场布局

• 海外市场：已设立美国子公司J-STAR和德国子公司J-TAR，拓展北美和欧洲市场
• 国内市场：积极布局医疗康护、智慧办公、智能家居市场，提升品牌影响力
• 产品多样性：可提供上千种不同类型和规格的推杆类产品，包括推杆、升降柱、控制盒等
• 技术研发：设立杭州和台湾研发中心，加强技术研发，巩固先发优势

竞争对手分析

• 国际领先企业：如丹麦LINAK、德国DEWERT，占据医疗行业优势，但公司在国内已具备领先地位
• 国内竞争对手：规模较小，技术实力较弱，无法与公司形成有效竞争

风险提示

• 海外市场波动风险：海外市场对公司业绩影响较大
• 产业政策风险：行业政策变化可能影响公司发展
• 新产品及技术开发风险：新产品研发可能不达预期
• 核心员工流失风险：核心技术人才流失可能影响公司竞争力

结论

捷昌驱动作为国内线性驱动行业的龙头企业，具备良好的成长性和市场前景。公司通过内销与外销双轮驱动，以及在智慧办公、医疗康护、智能家居三大领域的布局，有望持续提升业绩。投资建议为“增持”，目标价区间为44-46元，体现了对公司未来增长潜力的认可。