20240819-华创证券-春风动力-603129.SH-2024年中报点评_两轮表现亮眼_极核加速成长_5页_670kb

春风动力2024年中报分析总结

公司概况
本报告基于春风动力（603129）2024年中报，点评其业绩表现并评估未来增长潜力。

核心财务数据

• 营收与利润：2024年上半年营收753亿元，同比增长157%；归母净利润71亿元，同比增长285%。
• 单季度表现：Q2营收447亿元，同比增232%；归母净利润43亿元，同比增264%。

业务板块分析

1. 两轮车业务：

   • 出口表现亮眼，上半年出口86万台，同比增451%，营收18亿元。
   • 国内市场销量同比增长383%，250cc+摩托车销量行业第一，市占率领先。
   • 海外渠道持续拓展，计划依托新品（如AE2、AE4系列）进一步提升海外市占率。

2. 四轮车业务：

   • 营收同比下滑16%至353亿元，但累计销量同比增长3%，出口额占全地形车出口额70%以上。
   • 美国市场经销网点持续扩展，盈利能力有待新品驱动改善，Q2毛利率同比略降0.5个百分点。

3. 极核电动：

   • 上半年销量2万台，营收12亿元，成为第三增长曲线。
   • 国内外渠道分别增长81%和1813%，电动两轮产品新规后预计将加速推广。

增长驱动因素

• 两轮出口高景气：海外市场持续扩张叠加新品迭代。
• 四轮产品结构优化：新品推动中高端市场渗透率提升。
• 极核电动放量：电动化趋势下逐步贡献利润增量。

估值与评级

• 盈利预测调整：2024-2026年归母净利润预估为129/168/227亿元（前值124/156/193亿元）。
• 估值逻辑：DCF模型目标价160元，维持“推荐”评级，24-26年PE从20x降至9x区间。

风险提示

• 贸易政策变动风险
• 新品推广不及预期
• 终端需求波动风险

分析师观点
公司在动力运动装备领域龙头地位稳固，三驾马车（两轮出口、四轮高端化、电动化）协同驱动长期成长，估值中枢逐步压缩，推荐关注。