20260819-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力26H1业绩点评报告_业绩符合预期_两轮四轮业务同步向好_3页_419kb

春风动力 26H1 业绩点评报告总结

核心内容概述

春风动力在2026年上半年（26H1）实现了营收和利润的稳步增长，整体业绩符合市场预期。公司通过产品高端化、海外市场拓展及电动化布局，推动了多业务线的协同发展。尽管面临毛利率下滑、研发投入增加以及财务费用上升等压力，但公司通过规模化效应和渠道优化，有效控制了费用率，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 26H1实现营收133.86亿元，同比增长35.82%；
  • 归母净利润10.65亿元，同比增长6.26%；
  • 扣非净利润10.50亿元，同比增长10.44%；
  • Q2营收80.27亿元，同比增长43.22%；
  • 归母净利润6.42亿元，同比增长9.41%；
  • 扣非净利润6.33亿元，同比增长17.20%。

• 毛利率承压：

  • 受关税和人民币升值影响，26H1毛利率为27.26%，同比下降1.12个百分点；
  • Q2毛利率为26.29%，环比下降2.41个百分点；
  • 研发投入增加43.24%，研发费用率同比上升0.3个百分点。

• 业务发展：

  • 全地形车：
    • 26H1营收71.46亿元，同比增长51.05%；
    • 销量13.11万台，同比增长28.8%；
    • 平均售价达5.45万元/辆，同比增长11.8%；
    • 高端车型Z10批量交付，成功进入北美高端市场；
    • 海外工厂本土化率提升，带动产量和销量增长。
  • 燃油摩托车：
    • 26H1营收40.00亿元，同比增长19.55%；
    • 海外营收23.15亿元，同比增长40.41%；
    • 销量9.80万台，同比增长37.45%；
    • 海外市场多维突破，北美、欧洲及新兴市场均实现份额提升。
  • 电动两轮车：
    • 26H1营收11.62亿元，同比增长33.15%；
    • 销量33.80万台，同比增长34.93%；
    • 渠道布局持续完善，全网总量突破2600家；
    • 在行业整体销量承压背景下实现逆势增长；
    • 产能扩张加速，可转债项目已启动。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2026-2028年营收预计分别为260亿元、310亿元、358亿元，同比增长分别为31.5%、19.2%、15.7%；
  • 归母净利润预计分别为23亿元、31亿元、38亿元，同比增长分别为36.7%、36.3%、22.7%；
  • 对应PE分别为20.6倍、15.1倍、12.3倍。

• 投资评级：

  • 首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来业绩增长将受益于海外市场拓展及电动化趋势。

• 风险提示：

  • 汇率波动与政策风险；
  • 竞争加剧风险；
  • 新产品研发不及预期风险。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

总结

春风动力在2026年上半年业绩表现稳健，营收和利润均实现同比增长，符合市场预期。尽管毛利率受到关税和人民币升值等因素影响，但通过加大研发投入、优化渠道布局及推进产能扩张，公司展现出强大的增长潜力。全地形车、燃油摩托车及电动两轮车三大业务线均实现不同程度的提升，尤其在海外市场拓展和高端产品推出方面表现突出。未来三年公司预计将持续受益于电动化趋势及全球化布局，盈利能力和估值水平有望进一步改善。基于其增长前景和财务表现，首次覆盖给予“买入”评级。