20250715-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩表现亮眼_收并购+降本增效推动可持续增长_3页_686kb

瀚蓝环境（600323.SH）2025年上半年业绩亮眼，净利润预计9.7亿元，同比增9.0%（调整后增27.7%），主要因并购粤丰环保（持股52.4%，贡献约5000万元利润）和降本增效成效显著。公司固废处理能力提升，粤丰环保垃圾焚烧产能达5.3万吨/日，覆盖全国12个省份，助力市场份额扩大。运营效率提高，一季度外供热量增58.9%，垃圾吨发电量升5.0%。资本开支下降，预计2025-2027年归母净利润21.3亿/23.6亿/24.8亿元，P/E降至9.4/8.5/8.1倍，维持“买入”评级。风险包括项目投产延迟、行业竞争和政策变动。

• 业绩亮点：净利润预增由并购和运营改善驱动，垃圾焚烧效率提升。
• 增长因素：粤丰环保并表扩展市场，内部降本增效。
• 财务预测：未来三年净利润年增率27.8%-10.8%，估值进一步降低。
• 风险提示：需关注项目执行和外部环境变化。