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报告摘要：工程机械行业最新动态

• 销售数据：2025年11月，挖掘机国内销售同比增长9%，出口增长19%；轮式装载机国内和出口销售分别增长32%和29%，主要由矿业需求和向电动模型过渡驱动。电比例达到25.7%。

• 行业展望：基于国内替换周期、全球矿业资本支出增加以及新兴市场潜力，维持积极立场。

• 股票推荐：维持买入评级于Zoomlion (1157 HK / 000157 CH)、SANY Heavy (6031 HK / 600031 CH) 和 Jiangsu Hengli (601100 CH)。预计非工程机械也可能强劲。

• 关键因素：电模型转型加速、全球矿业投资增加，以及下游应用如数据中心和基础设施建设的支持。