铝05月报：五月需求仍可期待，宏观内外博弈-20220428-银河期货-26页_12mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

研究员：王颖颖
期货从业证号：F3039600
投资咨询从业证号：Z0014913
联系方式：021-65789219 / wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

主要观点

• 四月铝价震荡下行：受上海疫情对下游消费影响，沪铝加权指数从22865点跌至20315点，振幅1945点。
• 供应端逐步放量：海外能源危机影响减弱，南美地区复产计划公布，俄铝新投产计划暂停；国内运行产能达4044.5万吨，4月产量同比增长1.1%。
• 需求端中性偏强：尽管疫情抑制需求，但五一前后的补库需求及消费旺季对价格形成阶段性支撑。
• 成本端中性：氧化铝供需双强，煤炭价格受政策影响回落，电解铝利润保持稳定。
• 宏观政策分化：海外美联储加息对铝价形成压制，国内保经济政策对铝行业形成利好。

关键信息

供应端分析

• 国内供应：4月底运行产能达4044.5万吨，开工率约93%。5月开始逐步释放产量，但新增产能有限。
• 海外供应：运行稳定，俄铝维持生产，南美Alumar复产，华青铝业预计四季度投产。

需求端分析

• 国内需求：4月表观需求增速为-5.38%，房地产和汽车消费疲软，但五一前后补库需求对价格有所支撑。
• 海外需求：LME库存低，升水维持高位，对铝价形成支撑。
• 新能源汽车：一季度销量129.3万辆，市场渗透率19.3%，预计二季度继续保持增长。
• 光伏行业：一季度新增装机13.21GW，政策利好预期强烈，预计全年新增装机将超90GW。

成本与利润分析

• 氧化铝：需求较好，但开工率提升导致价格稳定在高成本区，内外价差收敛。
• 能源成本：煤炭价格回落，动力煤长协价执行，电解铝成本维持在17493元/吨左右。
• 电解铝利润：山东地区吨毛利约3400元，全国加权平均利润稳定。

宏观政策分析

• 海外宏观：美联储加息，美元指数上行，对铝价形成压制。
• 国内宏观：政策支持基建及新能源领域，地产政策持续回暖，但短期压力仍存。

后市展望

• 五月份铝价：预计维持高位震荡，价格区间在【19200，22400】。
• 基本面拐点：预计在7月份出现，供应端增长和需求端疲软将形成压力。

图表引用

• 图1：国内氧化铝日产量及开工率
• 图2：全球氧化铝日产量
• 图3：内外氧化铝价格对比
• 图4：氧化铝占铝价比值
• 图5：氧化铝进出口利润
• 图6：氧化铝平衡表
• 图7：铝土矿价格
• 图8：铝土矿进口
• 图9：国内电解铝月度产量及增速
• 图10：国内电解铝产能变动
• 图11：未锻轧铝及铝材进口
• 图12：原铝进口情况
• 图13：铝精废价差
• 图14：铝进口利润及沪伦比值
• 图15：全球电解铝日产量不含中国
• 图16：海外电解铝投产计划
• 图17：国内铝锭库存
• 图18：国内铝棒库存
• 图19：全国铝锭、铝棒综合库存
• 图20：保税区库存
• 图21：LME库存季节性
• 图22：LME分地区库存
• 图23：表观需求当月同比季节图
• 图24：表观需求量季节性
• 图25：缺口走势
• 图26：考虑铝棒后的表观需求增速
• 图27：升贴水及价差情况
• 图28：价格与升贴水对比（华东）
• 图29：价格与升贴水对比（华南）
• 图30：价格与升贴水对比（中原）
• 图31：主流消费地基差情况
• 图32：月差情况（当月-三个月）
• 图33：交割月合约基差走势
• 图34：LME Cash-3M
• 图35：海外升贴水情况
• 图36：国内铝锭入库
• 图37：国内铝锭出库
• 图38：国内铝棒入库
• 图39：国内铝棒出库
• 图40：铝锭+铝棒合计出库
• 图41：表观需求与铝价对比
• 图42：实际消费量与铝价对比
• 图43：实际消费增速与铝价对比
• 图44：供需平衡值与铝价对比
• 图45：月度铝锭库存与铝价对比
• 图46：实际消费增速MA12与铝价对比
• 图47：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图48：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图49：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图50：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图51：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图52：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图53：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图54：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图55：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图56：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图57：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图58：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图59：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图60：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图61：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图62：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图63：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图64：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图65：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图66：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图67：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图68：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图69：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图70：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图71：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图72：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图73：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图74：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图75：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图76：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图77：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图78：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图79：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图80：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图81：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图82：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图83：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图84：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图85：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图86：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图87：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图88：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图89：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图90：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图91：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图92：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图93：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图94：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图95：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图96：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图97：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图98：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图99：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图100：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图101：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图102：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图103：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图104：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图105：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图106：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图107：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图108：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图109：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图110：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图111：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图112：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图113：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图114：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图115：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图116：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图117：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图118：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图119：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图120：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图121：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图122：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图123：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图124：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图125：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图126：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图127：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图128：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图129：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图130：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图131：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图132：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图133：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图134：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图135：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图136：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图137：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图138：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图139：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图140：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图141：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图142：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图143：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图144：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图145：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图146：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图147：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图148：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图149：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图150：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图151：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图152：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图153：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图154：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图155：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图156：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图157：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图158：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图159：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图160：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图161：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图162：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图163：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图164：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图165：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图166：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图167：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图168：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图169：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图170：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图171：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图172：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图173：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图174：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图175：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图176：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图177：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图178：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图179：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图180：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图181：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图182：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图183：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图184：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图185：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图186：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图187：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图188：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图189：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图190：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图191：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图192：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图193：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图194：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图195：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图196：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图197：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图198：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图199：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图200：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图201：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图202：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图203：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图204：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图205：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图206：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图207：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图208：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图209：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图210：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图211：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图212：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图213：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图214：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图215：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图216：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图217：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图218：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图219：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图220：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图221：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图222：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图223：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图224：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图225：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图226：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图227：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图228：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图229：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图230：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图231：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图232：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图233：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图234：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图235：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图236：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图237：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图238：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图239：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图240：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图241：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图242：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图243：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图244：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图245：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图246：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图247：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图248：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图249：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图250：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图251：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图252：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图253：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图254：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图255：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图256：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图257：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图258：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图259：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图260：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图261：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图262：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图263：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图264：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图265：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图266：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图267：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图268：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图269：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图270：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图271：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图272：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图273：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图274：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图275：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图276：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图277：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图278：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图279：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图280：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图281：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图282：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图283：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图284：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图285：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图286：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图287：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图288：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图289：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图290：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图291：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图292：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图293：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图294：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图295：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图296：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图297：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图298：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图299：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图300：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图301：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图302：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图303：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图304：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图305：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图306：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图307：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图308：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图309：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图310：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图311：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图312：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图313：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图314：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图315：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图316：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图317：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图318：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图319：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图320：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图321：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图322：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图323：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图324：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图325：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图326：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图327：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图328：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图329：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图330：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图331：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图332：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图333：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图334：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图335：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图336：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图337：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图338：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图339：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图340：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图341：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图342：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图343：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图344：月度库存（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图345：实际消费量（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图346：实际消费增速（铝锭+铝棒）与铝价对比
• 图347：供需平衡值（铝锭+铝棒）与铝