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指数周线两连阳 反弹有望延续

核心内容概述

本周A股市场延续反弹态势，三大股指（上证指数、深成指、创业板指）均实现上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.89%。尽管市场连续四天上涨，但周三出现小幅下跌。值得注意的是，市场成交量连续三周呈现逐步下滑趋势，显示投资者情绪趋于谨慎。

主要观点

市场回顾

• 指数表现：上证指数上涨1.93%，深成指上涨2.56%，创业板指上涨3.89%。
• 成交量变化：市场缩量明显，成交量连续三周下滑。
• 反弹节奏：市场反弹节奏较为连续，但需警惕后续资金面变化对趋势的影响。

资金面分析

• 北向资金：3月最后一个交易日（3月31日）净卖出79.03亿元，为年内次高。但一季度整体呈现净买入，累计净买入额达998.92亿元，接近2020年上半年水平。
• 交易节奏：北向资金在3月9日上证指数跌破半年线后曾连续8日净买入，显示出对市场底部的试探。

指数基差与估值

• 基差表现：4月新主力合约推出后，指数企稳反弹，基差有所走强。
• 估值水平：上证50 PE为13.47，沪深300 PE为15.36，中证500 PE为26.9，分别处于历史96.28分位、93.35分位和24.27分位。IC指数估值仍有空间，而IH与IF估值虽有所下降，但仍处于高位。

货币市场流动性

• 公开市场操作：本周央行逆回购到期500亿元，无正回购和央票到期。
• 利率水平：Shibor短端品种多数下行，隔夜Shibor下行40.9bp至1.734%，7天期下行1bp至2.145%，显示资金面宽松。

美国ISM服务业指数创新高

• 指数表现：3月美国ISM服务业指数升至63.7，创1997年以来新高，显示服务业复苏强劲。
• 分项指数：
  • 新订单指数升至67.2，创历史最高。
  • 商业活动指数升至69.4，连续第10个月扩张。
  • 就业指数升至52.7，创近两年新高。
  • 物价支付指数升至74，为十年最高，凸显通胀压力。
• 分析观点：尽管指数创新高，但部分经济学家认为该指数并非未来通胀的可靠预测。

核心资产估值分化

• 绝对估值：核心资产估值虽有下降，但仍处于80%分位的10年高位。
• 相对估值：成长与价值指数之间的估值差已大幅收敛，但仍处于历史均值加三倍标准差附近。
• 投资者行为：居民在反弹时更倾向于赎回，而非下跌时，显示市场情绪仍存在分歧。

年报披露与配置建议

• 年报线索：通过年报挖掘绿色金融、碳中和、传统行业景气度等信息，寻找新的投资共识。
• 配置建议：
  • 单边策略：以近两日低点为防守，适量做多。
  • 套利策略：继续关注买IC卖IH的组合，滚动操作。

关键信息总结

市场表现

• 上证指数、深成指、创业板指本周均上涨。
• 市场反弹节奏连续，但成交量持续缩量。

资金流动

• 北向资金一季度净买入超998亿元，但3月31日单日净卖出79亿元。
• 融资融券余额高位小幅回落，融资买入与偿还额略有变化。

估值分析

• 核心资产估值虽有下降，但整体仍处于高位。
• 成长与价值指数估值差已收敛，但仍在历史高位区间。

外部因素

• 美国ISM服务业指数创新高，显示服务业复苏。
• 通胀压力上升，但其是否反映未来趋势仍存争议。

风险提示

• 外部市场环境变化
• 地缘政治因素影响

附录：分析师信息

• 战跃峰
  邮箱：zhanyf_qh@ccnew.com
  从业资格号：F0306659
  投资咨询号：Z0012303

• 李卫红
  邮箱：liwh_qh@ccnew.com
  从业资格号：F0231193
  电话：0371-68599157

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• 中原期货股份有限公司研究所
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