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盐津铺子2026年半年报总结

核心内容概述

盐津铺子于2026年上半年实现营收30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。其中，2026年第二季度营收14.88亿元，同比增长6.02%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.01%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长4.72%。

尽管公司上半年业绩表现略显平淡，但主要源于渠道调整和产品结构优化的阶段性影响。短期来看，线上渠道调整对营收造成拖累，但长期有助于提升盈利质量。预计下半年调整将逐步到位，收入增速有望逐季修复。

主要观点

• 渠道调整影响短期业绩：公司同步推进线上线下渠道优化，导致短期营收增速放缓，但有助于提升整体运营效率。
• 产品结构优化驱动盈利提升：魔芋、蛋制品、深海零食等高蛋白、健康化产品持续高增，毛利率提升显著。
• 毛利率增长明显：2026年第二季度毛利率达32.65%，同比提升1.67个百分点，主要得益于品类与渠道结构优化。
• 费用控制与盈利质量提升：销售费用率有所上升，主要因品牌推广与市场投入加大；管理费用率和财务费用率保持稳定，研发费用略有波动。
• 净利率小幅下滑：2026年第二季度净利率为13.01%，同比下滑0.78个百分点，主要因政府补助减少及费用增加影响。
• 成长动能持续夯实：公司聚焦魔芋、蛋制品、深海零食三大品类，布局高蛋白、健康化赛道，加速向品牌型零食龙头转型。
• 投资建议：维持“强推”评级，预计公司未来业绩将逐季改善，给予目标价**元，对应2027年PE约**倍。

关键信息

财务表现

• 营收：2026H1实现30.70亿元，同比增长4.41%。
• 归母净利润：2026H1实现4.25亿元，同比增长14.10%。
• 扣非归母净利润：2026H1实现3.90亿元，同比增长16.76%。
• 毛利率：2026Q2达32.65%，同比提升1.67个百分点。
• 净利率：2026Q2为13.01%，同比下滑0.78个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升1.28个百分点，管理费用率上升0.08个百分点，研发费用率上升0.26个百分点，财务费用率上升0.07个百分点。

产品表现

• 魔芋：2026H1收入8.8亿元，同比增长11.3%。
• 蛋制品：2026H1收入4.7亿元，同比增长51.2%。
• 深海零食：2026H1收入5.6亿元，同比增长55.7%。
• 鹌鹑蛋、鳕鱼卷：延续高增长态势，成为公司增长的重要支撑。

渠道表现

• 线下渠道：2026H1实现营收27.79亿元，同比增长17.44%。
• 线上渠道：2026H1实现营收2.91亿元，同比下降49.26%。

未来展望

• 短期调整：公司主动优化渠道结构，短期业绩有所扰动，但长期有助于提升盈利质量。
• 产品结构升级：公司通过品类优化和渠道调整，逐步向高附加值产品转型。
• 盈利改善预期：预计下半年随着调整接近尾声，收入增速将逐步恢复，盈利能力有望提升。
• 成本控制：鳕鱼、包材等成本上涨对利润有一定扰动，但整体可控。

风险提示

• 终端需求不及预期：若消费需求疲软，可能影响公司销售表现。
• 行业竞争加剧：零食行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 原料成本波动：主要原材料价格上涨可能对成本端造成压力。

投资建议与评级

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：给予目标价**元，对应2027年PE约**倍。
• 业绩预测：略调整2026-2028年业绩预测为**/**/**亿元，对应PE分别为**/**/**倍，估值性价比突出。

附录：分析师信息

• 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入华创证券。
• 张慧：助理分析师，2019年加入华创证券。
• 张雅琪：助理研究员，2026年加入华创证券。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，7年消费行业研究经验。
• 张恒玮：分析师，4年食品饮料研究经验，2026年加入华创证券。
• 廖承帅：分析师，4年食品饮料新财富团队成员，2026年加入华创证券。
• 黄欣培：分析师，4年食品饮料研究经验，2026年加入华创证券。
• 施博阳：助理研究员，2025年加入华创证券，提供海外消费品与AI投研技术支持。

结论

盐津铺子在2026年上半年面临渠道调整带来的短期业绩扰动，但产品结构优化和品牌战略持续推进，为中长期发展奠定了坚实基础。尽管短期盈利能力受到一定影响，但长期成长动能强劲，未来业绩有望逐步修复，建议投资者关注其产品创新与渠道优化进展。