20260821-光大证券-盐津铺子-002847.SZ-_盐津铺子_002847.SZ_推进经营策略_挖掘产品机遇_2026年中报点评_叶倩瑜_董博文_李_2页_265kb

盐津铺子（002847.SZ）2026年中报点评总结

核心内容概述

盐津铺子于2026年8月20日发布了2026年中报，展示了公司在上半年的经营表现及战略推进情况。报告指出，公司通过产品结构优化、渠道调整等策略，实现了收入与利润的稳步增长，尤其在健康蛋白类和部分高毛利品类上表现突出。

主要财务数据

• 2026年H1营业收入：30.70亿元，同比增长4.41%
• 2026年H1归母净利润：4.25亿元，同比增长14.10%
• 2026年H1扣非归母净利润：3.90亿元，同比增长16.76%
• 2026年Q2营业收入：14.88亿元，同比增长6.02%
• 2026年Q2归母净利润：1.95亿元，同比增长0.01%
• 2026年Q2扣非归母净利润：1.86亿元，同比增长4.72%

产品表现分析

公司2026年H1各产品线收入及同比增长情况如下：

主要亮点：

• 健康蛋白类产品（魔芋零食、海味零食、健康蛋制品）增长显著，其中海味零食和健康蛋制品新品成功进驻山姆会员店，成为增长引擎。
• 不考虑山姆渠道增量，健康蛋白类产品仍保持良好增长势头，显示出品类的长期潜力。

渠道与区域表现

渠道结构优化持续推进

• 线下渠道收入：27.79亿元，同比增长17.44%
• 线上渠道收入：2.91亿元，同比下降49.26%

渠道分析：

• 线下渠道中，零食量贩渠道保持增长，会员店渠道通过新品导入实现高增长。
• 线上渠道仍处于调整期，收入下滑可能与市场策略优化及渠道结构变化有关。

区域收入分布

区域亮点：

• 华北+东北地区增长最快，同比增长59.89%，显示出公司在该区域的市场拓展成效显著。
• 西南+西北地区收入同比下降，可能与市场竞争加剧或渠道布局不足有关。
• 海外业务收入下滑，需关注国际化进程中的挑战与机遇。

毛利率与费用分析

• 2026年H1毛利率：32.22%
• 2026年Q2毛利率：32.65%，同比+1.67pct，环比+0.83pct

毛利率提升原因：

• 公司持续优化产品结构，高毛利率品类（如魔芋零食、海味零食、健康蛋制品）收入占比提升。

• 2026年H1销售费用率：11.16%，同比+1.28pct，环比-0.08pct

• 2026年Q2销售费用率：11.12%

• 2026年H1管理费用率：3.58%，同比+0.08pct，环比+0.33pct

• 2026年Q2管理费用率：3.75%

费用投放影响：

• 公司加大品牌建设和渠道拓展的投入，导致销售费用率上升。
• 净利率在2026年H1/26Q2分别为13.85%/13.08%，同比/环比分别下降0.79/-1.50pct；扣非归母净利率为12.71%/12.52%，同比/环比分别下降0.15/-0.36pct。

风险提示

1. 原材料成本波动风险：可能影响产品毛利率及盈利能力。
2. 核心产品增长不达预期：若新品推广不及预期，可能拖累整体增长。
3. 渠道拓展不及预期：若线上渠道调整效果不佳，可能影响收入结构优化。

总结

盐津铺子在2026年上半年通过产品结构优化和渠道策略调整，实现了收入与利润的双增长。健康蛋白类产品的表现尤为亮眼，尤其在山姆会员店的拓展中取得显著成效。尽管线上渠道收入下滑，但线下渠道持续增长，显示出公司对渠道结构优化的重视。同时，公司加大了品牌与渠道投入，导致净利率略有下降，但整体盈利能力仍保持稳定。未来，公司需关注原材料成本波动、核心产品增长及渠道拓展的可持续性，以维持长期竞争优势。