20220412-东吴证券-3月金融数据点评_金融数据超预期_更需关注融资需求_4页_834kb

银行行业点评报告总结

核心内容

2022年4月12日发布的银行业点评报告，重点分析了3月份金融数据表现，指出尽管金融数据超预期，但实体经济融资需求依然疲弱。报告认为，当前银行板块估值处于历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 社融数据超预期，但结构仍需关注

• 社融总量：3月社会融资规模增量为4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，显著高于预期。
• 社融增速：存量社融增速为10.6%，较上月提高0.4个百分点。
• 融资结构：主要依赖政府发债和表外融资，而房地产风险释放导致银行对民营企业和中小企业的风险偏好降低。
• 表外融资回暖：3月表外融资增加133亿元，同比多增4262亿元，其中未贴现票据融资大幅增长。
• 政府债券融资放量：3月政府债券净融资7052亿元，同比多增3921亿元，一季度新增专项债发行规模达1.3万亿元，占提前批额度的89%。
• 企业与股票融资小幅增长：企业债券净融资同比多增87亿元，股票融资同比多增175亿元，显示基建带动下部分融资渠道改善。

2. 信贷数据止跌，但结构不理想

• 信贷增速：3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增4000亿元，信贷增速在连续5个月下降后止跌。
• 企业贷款：短期贷款和票据融资明显多增，中长期贷款小幅增长。
• 居民贷款：短期和中长期贷款均少增，显示居民部门融资需求依然低迷。
• 房地产影响：尽管多地政策调整，但房地产销售市场回暖仍需时间，居民购房意愿未明显恢复。

3. M2回升，M1持平，剪刀差扩大

• M2增速：3月M2同比增长9.7%，较上月上升0.5个百分点。
• M1增速：M1同比增长4.7%，与上月持平。
• 存款结构变化：企业存款和居民存款同比分别多增9221亿元和7623亿元，财政存款同比多减3571亿元，显示财政资金向实体经济转移。
• 非银存款减少：非银金融机构存款同比多减3040亿元，反映市场波动导致基金和理财产品遭遇赎回。

关键信息

投资建议

• 估值修复机会：当前银行业整体估值（0.62×PB/6.1×PE）处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 关注优质银行股：建议关注基本面稳健的龙头银行，如招商银行、兴业银行，以及资产质量优异的城商行，如宁波银行、重庆银行。

风险提示

• 政策不及预期：若政策力度不足，可能难以对冲经济下行压力。
• 经济不确定性：疫情和市场情绪对房地产销售和居民贷款仍存在负面影响。

附录

• 相关研究：

  • 《房地产开发贷款三季度继续压降》（2021-10-30）
  • 《房地产不良突增，会冲击资产质量吗？》（2021-09-17）
  • 《银行理财2021年中报解析：如何应对新的增长压力？》（2021-08-18）

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所

• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，不保证数据和观点的准确性，且可能因市场变化而调整。

• 投资评级标准：

  • 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。