计算机软硬件行业科创投资手册系列：科创板企业解读，二十一世纪空间-20190329-华泰证券-10页_1mb

计算机软硬件行业研究总结：世纪空间

核心内容概述

世纪空间是一家领先的卫星遥感大数据服务商，专注于卫星遥感数据产品和空间信息综合应用服务。公司作为国内商业卫星遥感的开拓者，拥有自主可控的“北京二号”遥感卫星星座系统，并具备独立运控能力，是国内少数具备该能力的商业公司之一。公司业务涵盖卫星遥感数据产品、空间信息综合应用服务、软件应用服务等多个领域，客户主要为政府机构、科研院所及企事业单位，销售模式以直销为主，近年来企业类客户占比逐步提升。

主要观点

行业发展趋势

• 行业空间广阔：卫星遥感及空间信息服务行业属于地理信息产业的重要组成部分，全球卫星产业收入持续增长，2017年全球卫星产业总收入为2,686亿美元，预计未来几年将保持快速增长。
• 政策+技术+供给松绑：随着国家政策支持、技术进步及民营资本的进入，行业有望迎来快速发展期，特别是在卫星平台运维、数据测控、应用系统开发等方面。
• 商业化趋势明显：国内遥感卫星行业仍处于初级阶段，以政府为主导的商业模式正在向更广泛的商业化方向转变。

公司发展情况

• 营收稳步增长：2009-2018年公司营业收入CAGR为22.82%，归母净利润CAGR为24.14%，2016年起因“北京二号”卫星系统投入运营，业绩进入快速发展期。
• 毛利率有所下滑：2016-2018年综合毛利率分别为58.85%、54.34%、53.16%，主要由于折旧摊销、技术服务成本上升及个别订单影响。
• 募投项目布局：公司拟公开发行不超过6,065万股，募集资金约7.986亿元，用于提升卫星对地观测能力、建设遥感数据产品柔性生产系统、空间大数据应用平台及多个研发中心。

可比公司分析

• 主要可比公司：北斗星通、四维图新、超图软件、欧比特。
• 估值水平：2018年可比公司平均市盈率为49倍，2019年平均市盈率为40倍，公司估值相对合理，适合使用PE估值法。

关键信息

股权结构

• 公司股权较为分散，科技公司为控股股东，持股36.89%。
• 吴双、戴自书为实际控制人，合计持股43.76%。
• 公司管理结构稳定，吴双任董事长，戴自书任董事、副总经理。

产品结构

• 卫星遥感大数据产品：包括自有卫星遥感数据产品和代理数据产品，形成0.3米-0.8米等分辨率序列。
• 空间信息综合应用服务：涵盖影像应用服务、软件应用服务、综合应用服务等，其中空间信息综合应用服务收入占比最高，达61.85%（2018年）。
• 其他服务：包括信息系统集成等，占比相对较小。

市场表现

• 公司2018年被中国地理信息产业协会评为“2018中国地理信息产业百强企业第18位”，是国内商业卫星遥感的龙头。
• 2016-2018年公司收入逐年增长，分别实现营业收入2.86亿元、4.63亿元、6.04亿元。

募投项目

• 卫星对地观测数据获取能力提升建设：1.775亿元
• 遥感数据产品柔性生产系统建设：0.997亿元
• 空间大数据应用平台（一期）建设：3.976亿元
• 北美研发中心建设：0.36亿元
• 欧洲研发中心建设：0.45亿元
• 西部遥感卫星地面系统建设项目：0.428亿元

风险提示

• 科创板上市风险：存在未能成功上市的可能性。
• 技术风险：技术领先优势可能因知识产权保护不当、技术人员流失等因素受到侵蚀。
• 卫星运行风险：卫星在轨运行稳定性可能受不可抗力影响。
• 行业竞争风险：行业政策变动及竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 商誉减值风险：公司商誉账面价值为7758.02万元，若子公司经营不达预期，可能引发商誉减值。

总结

世纪空间作为国内商业卫星遥感的领先企业，凭借自主运控的“北京二号”卫星系统和空间信息综合应用服务能力，在行业竞争中占据有利位置。公司业务结构稳定，客户结构优化，营收持续增长，但毛利率有所下滑，主要受技术成本和折旧摊销影响。公司拟通过科创板上市筹集资金，用于提升数据获取能力、建设生产系统及研发中心，推动行业布局。在可比公司估值背景下，公司具备一定的投资价值，但需关注技术、卫星运行及行业竞争等潜在风险。