20260510-华泰期货-国债周报_节后国债期货震荡调整_10页_2mb

节后国债期货震荡调整总结

核心内容概述

2026年5月8日，国债期货市场整体呈现震荡调整态势，各品种价格波动较小，市场参与者对政策和资金面变化保持谨慎。整体来看，宏观政策保持宽松，财政和货币政策工具持续发力，但市场对经济复苏节奏和通胀预期有所担忧，导致国债期货价格小幅波动。

主要观点

宏观政策

• 财政政策：2026年中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示政策托底力度较强。
• 货币政策：央行继续通过降准、降息等工具保持适度宽松，但3月金融数据表明信贷增长放缓，货币环境仍需关注后续政策落地及通胀预期变化。
• 政策预期：4月政治局会议强调继续实施积极财政政策，市场对政策支持仍存信心。

资金面

• 财政数据：一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出靠前发力，结构上资产税强于生产消费税，显示财政收入结构有所改善。
• 政府债发行：4月新增河北、江西、湖北、重庆纳入专项债“自审自发”试点，有助于改善财政支出结构，为后续政策提供空间。
• 金融数据：3月社会融资规模略超预期，但存量增速回落至7.9%，信贷增长放缓，企业债券融资显著增加，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
• 央行操作：5月8日，央行以1.4%利率开展5亿元7天逆回购操作，净回笼3651亿元，显示流动性收紧压力。

市场表现

• 价格波动：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.21元、108.59元、112.36元，周度涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.03%、0.00%，整体波动较小。
• 价差变化：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.04元、0.05元、0.03元、0.19元，整体基差维持在较低水平。
• 持仓结构：十年期国债期货持仓占比最高（43.85%），显示市场对长端品种关注度较高。
• 多空持仓比：前20名多空持仓比整体保持在1.05左右，显示市场情绪偏中性。

关键信息

市场展望

• 短期走势：临近交割月，国债期货市场或以震荡整理为主，短期资金面压力和政策预期交织。
• 中期关注点：需关注基本面修复节奏及后续政策落地情况，尤其是财政支出节奏和通胀预期的变化。
• 风险提示：流动性快速收紧风险仍需警惕，可能对国债期货价格造成压力。

投资策略

• 单边策略：2606合约中性，建议观望。
• 套利策略：关注TF2606基差反弹，以及3T-TL价差回落，可能存在跨品种套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行适度套保。

市场数据

财政数据

• 一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出进度为近五年最快。
• 资产税增长显著，个人所得税、环境保护税、证券交易印花税增长较快，显示收入结构改善。
• 政府性基金收入同比下降16.2%，支出增速放缓至3.1%，但专项债试点将改善支出结构。

金融数据

• 3月社会融资规模增量略超市场预期，但存量增速回落至7.9%，显示金融总量增速仍高于名义GDP。
• 企业债券融资显著增加，反映直接融资对信贷的替代效应增强。
• 信贷增长放缓，与企业观望、银行风险控制及发债成本优势有关。

货币市场

• 3月M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点，预计后续基数下降后将回升。
• 央行逆回购利率为1.4%，主要期限回购利率回落，显示市场流动性有所改善。

国债期货价格

• TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.21元、108.59元、112.36元。
• 价格波动较小，显示市场情绪偏谨慎。

国债期货价差

• 各品种净基差均值分别为0.04元、0.05元、0.03元、0.19元，整体基差维持低位。

金融指标

• Shibor利率有所回落，同业存单收益率下降，显示市场流动性有所改善。
• 质押式回购成交量与成交额保持稳定，显示市场活跃度未显著变化。

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势，显示价格震荡。
• 图2：各品种涨跌幅情况，显示波动较小。
• 图3：各品种沉淀资金走势，显示资金流向变化。
• 图4：各期限国债期货持仓量占比，十年期持仓量最大。
• 图5：各品种前20名净持仓占比走势，显示市场多空力量变化。
• 图6：多空持仓比走势，整体保持中性。
• 图7：国开债与国债利差，显示利差变化。
• 图8：政府债发行情况，显示发行规模与余额变化。
• 图9：Shibor利率走势，显示利率下降趋势。
• 图10：同业存单到期收益率走势，显示收益率下降。
• 图11：银行间质押式回购成交统计，显示成交量与成交额稳定。
• 图12：地方债发行情况，显示地方债发行规模变化。
• 图13：国债期货跨期价差走势，显示价差变化。
• 图14-18：现券期限利差与期货跨品种价差走势，显示市场结构变化。
• 图19-34：各国债期货隐含利率与到期收益率对比，显示市场预期与实际收益率差异。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

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