20240831-华安证券-广信股份-603599.SH-农药及精细化工盈利触底_产业链一体化持续布局_4页_444kb

广信股份（603599）公司点评总结

事件描述

2024年8月27日，公司发布2024年半年度报告。截至2024年上半年，公司营业总收入为2287亿元，同比下滑3937%；归母净利润为412亿元，同比下滑5971%；扣非归母净利润为372亿元，同比下滑6138%。其中，二季度公司营业总收入1072亿元，同比下滑4195%，环比下滑1184%；归母净利润187亿元，同比下滑6272%，环比下滑1695%。

业绩下滑原因

公司二季度业绩下滑主要由于市场需求及采购价值同时下滑，导致主营产品农药销量下滑、价格大幅下跌。

• 农药原药销量同比下降51%，销售均价同比下降3005%。
• 具体品种：
  • 草甘膦均价248万元/吨，同比下跌46.2%，2024年年初已现下跌趋势。
  • 敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵等价格同比均有大幅下滑。

产业链布局

公司当前围绕光气，打通了“精细化工-农药-医药中间体”的产业链路，计划进一步布局医药中间体、染料中间体和新材料等领域。

• 拥有32万吨/年光气产能，位居民营农药企业首位，通过30万吨离子膜烧碱项目解决原材料运输问题。
• 未来将延伸光气及氯碱-对（邻）硝基氯化苯的上下游应用，降低成本并提升产品质量。

投资建议

• 评级与目标：维持“买入”评级，下调盈利预期：2024-2026年归母净利润预测为897亿元、1103亿元、1412亿元，同比增速从原先预测中放缓（原预测为1114亿元、1421亿元、1896亿元）。对应PE分别为11X、9X、7X。
• 盈利预测细节：
  • 我们认为公司整体产业链带来的成本优势有望在布局中显现。
  • 此外，高附加值新产品有望在布局后改善整体盈利水平。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产能投产进度滞后
• 市场竞争风险
• 安全生产与环保风险
• 宏观政策影响

公司概况

广信股份成立于2001年，总部位于安徽省，主营业务农药、医药中间体、精细化工等，产品广泛应用于农业和医药领域。公司具有强大的产业链整合能力及技术研发实力，在精细化工领域具有不可替代的地位。公司列表显示，净资产收益率（ROE）曾从152%大幅下降至91%，但预计2026年将提升至113%。公司总市值接近1000亿元人民币。

总结

研究报告认为公司尽管面临销售收入和利润大幅下滑，但通过“精细化工-农药-医药中间体”的产业链整合，有效降低生产成本和提升产品质量，具备竞争力。短期价格已进入底部，长期佈局有望带来新的收入增长点。预计未来业绩有望随着原料价格企稳及需求恢复而逐步回升，不过季绩表现已反映农药市场需求低迷，需关注新产能与竞争变化。