20181030-安信证券-广信股份-603599.SH-业绩稳定增长_全产业链布局优势明显_4页_357kb

报告摘要

广信股份（603599.SH）2018年三季报分析总结

核心内容概览

广信股份于2018年10月30日发布2018年三季报，业绩表现稳健，实现营业收入22.54亿元，同比增长23.83%，归母净利润3.75亿元，同比增长31.27%。其中，2018年第三季度归母净利润1.43亿元，同比增长12.39%，环比增长18.93%。公司业绩增长主要得益于产品价格的显著提升，同时较好地控制了成本，提升了毛利率。

主要观点

产品价格提升：2018年前三季度，公司除草剂和杀菌剂价格分别同比上升26.05%和6.67%，精细化工品价格较2017年全年均价上升76.2%。目前敌草隆和草甘膦价格分别为6万元/吨和2.82万元/吨，较年初低点分别上涨66.7%和19.0%。
毛利率增长：公司2018年前三季度毛利率为31.95%，同比增长1.19个百分点，尽管原材料价格上涨，但公司有效控制了成本。
产业链优势明显：公司是国内少数拥有较为完整农药生产体系的专业厂商之一，以光气为原料，涵盖农药中间体、原药及制剂的生产环节。光气生产资质门槛高，公司已连续十多年安全稳定使用，占据资源优势。依托光气资源，公司生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品，以及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二氯苯基异氰酸酯等，保障了产品品质和供货期，同时具有成本优势。
市场竞争力强：杀菌剂和除草剂均为国际大吨位用量的优良农药品种，公司已与杜邦、富美实、诺普信等国内外优秀企业建立长期稳定合作关系。
募投项目推进：公司于2018年1月完成非公开发行股票，募集资金用于建设多个项目，包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目和24MW热电联产项目。项目正在加速推进，建成后将进一步增强公司持续盈利能力，完善产业链。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.01元、1.29元和1.54元，对应PE分别为10.5倍、8.3倍和6.9倍。首次覆盖给予增持-A评级，6个月目标价为12.5元。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	15.02	23.46	33.55	43.61	54.51
净利润（亿元）	1.81	3.37	4.70	6.00	7.17
每股收益（元）	0.39	0.73	1.01	1.29	1.54

盈利与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（倍）	27.4	14.7	10.5	8.3	6.9
市净率（倍）	2.1	1.2	1.1	1.0	0.9
净利润率	12.1%	14.4%	14.0%	13.8%	13.2%
ROE	7.5%	8.2%	10.6%	12.2%	13.0%
ROIC	9.6%	21.2%	30.6%	24.7%	39.0%
股息收益率	0.7%	1.3%	1.7%	2.2%	2.7%

偿债能力与运营效率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	28.9%	24.8%	28.6%	31.2%	32.6%
流动比率	2.47	2.90	2.77	2.44	2.31
速动比率	1.63	2.45	1.94	1.85	1.59
固定资产周转天数	246	169	122	99	93
流动营业资本周转天数	84	7	25	22	10

风险提示

原料价格波动可能对公司成本产生影响；
产能建设不及预期可能影响公司盈利能力和市场竞争力。

投资建议

评级：增持-A；
目标价：12.5元（6个月）；
当前股价：10.67元（2018-10-29）。

总结

广信股份凭借其全产业链布局和光气资源优势，在2018年实现业绩稳定增长。产品价格的提升显著增厚利润，毛利率增长表明公司具备较强的盈利能力。募投项目的推进将进一步提升公司的持续盈利能力，增强市场竞争力。公司与多家国际知名企业建立了长期合作关系，为其未来增长奠定基础。尽管存在原料价格波动和产能建设风险，但基于当前财务表现和未来增长预期，公司被给予增持-A评级。

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