20240128-天风证券-折扣零售系列报告一_零售革新风正起_折扣经济千帆竞_21页_2mb

折扣经济行业分析总结

1. 折扣经济兴起原因

折扣经济的兴起与疫后消费环境变化一致，消费者理性消费主义崛起和性价比偏好提升是主要驱动。线上流量成本高企导致品牌商转向线下渠道，2023年中国性价比渠道增速5倍于整体零售渠道均值，线上线下社零增速剪刀差逐步缩小，线下消费回暖。

2. 硬折扣业态分析

硬折扣模式追求极致效率，根源是优化采购、压缩供应和高周转。典型代表包括量贩零食（如零食很忙，毛利率18-20%，价格较商超低20%-40%）和传统商超转型（家家悦推出“好惠星”社区店、盒马全面折扣化改革）。该模式具备穿越经济周期的能力，2023年被视为折扣元年。参与者通过长期积累的供应链资源（如源头直采）和自有品牌策略增强竞争力，促进零售业结构优化。

3. 软折扣业态分析

软折扣模式依赖销售尾货和临期产品，疫情期间逆势增长，但面临货源不稳定、毛利率波动大等问题。典型企业包括好特卖和嗨特购，目前正转型向“软折扣+硬折扣”混合模式转变，减少临期品占比，增加美妆、日化等高毛利产品。2025年中国临期食品市场规模预计仅401亿元，增长有限，未来需加强自有品牌和供应链稳定。

4. 总结与投资建议

报告坚定看好硬折扣模式对零售经济的历史性革新，强调企业需通过供应链优化和选品创新提升竞争力。建议重点关注家家悦、重庆百货等具有强大供应链和会员基础的企业，其投资优势体现在集约采购、充足现金储备和区域零售统治力上。

5. 风险提示

市场竞争持续加剧可能影响企业盈利能力；折扣模型扩张不及预期风险；折扣零售涉及生鲜等产品，食品安全问题可能损害品牌声誉。