20131202-华创证券-11月份宏观数据前瞻_整体疲弱_出口回升_12页_1mb

11月宏观数据前瞻总结

核心内容概述

11月宏观经济数据整体呈现疲弱态势，工业增加值和固定资产投资增速均有所回落，出口增速小幅回升，价格指数温和上涨，但整体经济内生动力不足，外部需求也存在不确定性。

主要观点

• 工业增加值：预计11月同比增长10%，较10月回落0.3个百分点，显示工业需求偏弱。
• 固定资产投资：预计累计增速为20%，较1-10月回落0.1个百分点，投资动力减弱。
• 出口：预计同比增长6.5%，较10月回升0.9个百分点，但外部复苏对出口拉动有限。
• 价格指数：CPI同比涨幅3.2%，环比上涨0.1%；PPI同比-1.4%，环比上涨0.1%，整体价格运行平稳。
• 货币与融资：新增人民币贷款预计5500亿左右，M2同比14.1%，信贷额度限制严格，融资环境趋紧。

关键经济指标分析

工业增加值

• 趋势：预计11月同比增长10%，较10月回落0.3个百分点。
• 支撑因素：电厂耗煤量同比增速显著下滑，新订单及就业指数下滑，显示需求偏弱。
• 价格表现：钢材价格小幅上涨，但库存去化及下游需求疲软，价格难以持续回升。
• 其他工业品：动力煤价格季节性回升，焦炭焦煤价格平稳，有色金属价格下跌，整体工业品价格涨跌互现。

固定资产投资

• 趋势：预计累计增速为20%，较1-10月回落0.1个百分点。
• 制约因素：
  • 水泥价格上涨趋势放缓，南北价格走势背离。
  • 制造业投资受工业企业资产负债表恶化的制约。
  • 房地产投资趋于谨慎，基建投资增速也有所放缓。
• 结论：传统投资拉动经济增长的动力减弱，投资需求仍不足。

出口

• 趋势：预计11月同比增长6.5%，较10月回升0.9个百分点。
• 支撑因素：
  • 美欧经济持续复苏，为出口回升提供空间。
  • 11月贸易顺差约209亿美元。
• 制约因素：
  • 汇丰PMI新出口订单指数大幅回落，外部复苏对出口拉动有限。
  • 新兴市场存在不稳定性，对香港虚假贸易抬高基数。
  • 国内经济疲弱，制约出口增长。

价格指数

• CPI：预计同比3.2%，环比0.1%，整体平稳。
  • 食用水产品、食用油、禽类、蛋类价格同比下降。
  • 鲜果价格环比上涨3.3%，粮食和肉类小幅上涨。
• PPI：预计同比-1.4%，环比0.1%，生产资料价格温和回升。
  • 煤炭、矿产品、化工品价格平稳或小幅上涨。
  • 有色金属价格继续下跌。

数据支撑与图表分析

• 图表1：11月主要宏观经济数据预测，显示CPI、PPI、M2、新增贷款等指标趋势。
• 图表2-7：电厂耗煤量、钢材价格、动力煤价格、有色金属价格等图表反映工业品价格走势。
• 图表8-12：制造业PMI、OECD领先指标、出口数据、农产品及生产资料价格走势，提供多维度数据支持。

融资与货币环境

• 信贷环境：全年信贷额度限制严格，年末新增人民币贷款波动不大。
• 社会融资：非信贷融资维持低位，9号文监管从严和利率高企对融资形成双制约。
• 外汇占款：维持高位，人民币汇率走势平稳。

分析师信息

• 分析师：华中炜（宏观策略研究主管）、牛播坤、何珮、余芽芳、吕文浩等。
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  • 华中炜：Tel: 010-66500896 | Email: huazhongwei@hczq.com
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