20131129-华创证券-11月宏观数据前瞻_整体疲弱_出口回升_12页_1mb

11月宏观数据前瞻总结

核心内容

11月宏观经济数据整体呈现疲弱态势，部分指标如工业增加值和固定资产投资增速有所回落，而出口增速则小幅回升。价格方面，CPI和PPI维持小幅上涨趋势，但整体经济环境仍面临挑战。

主要观点

工业增加值

• 预计11月工业增加值同比增长 10%，较10月回落 0.3个百分点。
• 汇丰PMI初值回落0.5个百分点，新订单和就业指数下滑，显示需求偏弱。
• 电厂耗煤量增速显著下滑，叠加季节性需求回升较弱，预计发电量将回落，对工业增加值形成拖累。

固定资产投资

• 预计11月固定资产投资累计增速为 20%，较1-10月回落 0.1个百分点。
• 水泥价格上涨趋势放缓，南北价格走势背离，未来上涨空间受限。
• 制造业投资因企业资产负债表恶化难以持续回升，地产投资趋于谨慎，基建和制造业投资增速将回落。

出口与进口

• 预计11月出口同比增长 6.5%，较10月回升 0.9个百分点。
• 进口同比增长 7.6%，与10月持平。
• 贸易顺差预计约为 209亿美元。
• 美欧经济复苏为出口提供一定支撑，但外部经济“再平衡”格局下，中国出口的拉动作用将减弱。
• 新兴市场不稳定，对香港的虚假贸易抬高基数，制约出口回升。

价格走势

• 预计11月CPI同比涨幅 3.2%，环比上涨 0.1%。
• PPI同比 -1.4%，环比上涨 0.1%。
• 消费零售同比增长 13.4%。
• 食品类价格多数同比下降，鲜果价格环比上涨 3.3%，粮食和肉类小幅上涨。
• 生产资料价格涨跌互现，煤炭、矿产、化工品价格平稳或小幅上涨，但有色金属价格继续下跌。

关键信息汇总

主要经济指标分析

工业生产

• 11月六大发电集团日均耗煤量同比增速显著下滑，表明发电需求偏弱。
• 螺纹钢、线材价格小幅上涨，但库存进一步去化，显示需求不足。
• 动力煤价格季节性回升，但回升力度偏弱；焦炭价格平稳，有色金属价格普遍下跌。

投资需求

• 制造业投资受企业资产负债表恶化影响难以持续回升。
• 房地产投资趋于谨慎，基建投资增速也出现回落。
• 水泥价格走势放缓，南北价格差异加大，未来上涨空间受限。

出口表现

• 出口增速小幅回升至 6.5%，但新出口订单指数回落，显示外部需求未显著改善。
• 新兴市场不稳定，对香港的虚假贸易抬高了出口基数。

价格走势

• 食品类价格多数同比下降，鲜果价格环比上涨 3.3%。
• 生产资料价格在四周中有三周上涨，有色金属价格继续下跌，煤炭、化工品价格平稳或小幅上涨。

分析师信息

• 华中炜：宏观策略研究主管，华中科技大学经济学博士。
• 牛播坤：宏观策略部总经理，中央财经大学金融学硕士，华中科技大学博士。
• 何珮：宏观高级分析师，英国诺丁汉大学金融学硕士。
• 袁丽淇、余芽芳、吕文浩：宏观助理分析师，分别来自华东师范大学、中国人民大学、中国社会科学院。

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