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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观经济策略、固收市场分析、行业点评及个股推荐等方面展开，重点分析了2022年1-2月经济数据反弹的背景、原因及后续趋势，同时对保险、轻工制造、光伏及广告等行业的表现进行了评估，并对相关个股进行了投资建议。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 2022年1-2月增长数据反弹：工业增加值、固定资产投资、社零增速等指标均出现显著反弹，远超市场预期。
• 与历史数据对比：反弹更类似于2019年3月的“脉冲式”反弹，而非2009年的强刺激。
• 未来预期：受新一轮疫情和房地产下行风险影响，3月数据预计将明显回落，经济企稳仍需更大力度的宽松政策。
• 风险提示：疫情扩散超预期、政策对冲力度不及预期。

固收金工

• 经济数据良好，债市承压：MLF利率未下调，经济复苏带动债市情绪承压。
• 利率走势预测：全年利率仍将以下行为主，但需关注降准降息的空间。
• 疫情与经济影响：3月疫情多点散发对生产和消费形成打击，未来制造业投资、房地产投资和消费走势存在不确定性。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期；货币政策转向。

行业分析

轻工制造行业

• 社零数据表现：2022年1-2月社零同比+6.7%，扣除价格因素后实际增长+4.9%。
• 品类分化明显：石油及制品类、金银珠宝类增长显著，家具类则出现负增长。
• 行业分化趋势：头部企业增长优于行业整体，行业集中度提升。
• 投资建议：推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】等企业，关注家具龙头与行业持续分化。
• 风险提示：原材料价格波动、地产调控超预期、行业景气度下降。

上市险企

• 车险与寿险表现：车险保费量价齐升，寿险新单仍处于颓势。
• 财险优于寿险：财险板块基本面优于寿险，拐点已至；寿险磨底尚待时日。
• 投资建议：首推【中国财险】，其次推荐【中国平安】和【中国太保】。
• 风险提示：经济复苏不及预期、长端利率下行、权益市场波动、险企转型不及预期。

推荐个股点评

中伟股份（300919）

• 行业地位：三元前驱体龙头，一体化布局加速，市场份额持续提升。
• 业绩表现：2021年归母净利润9.39亿元，同比增长123.48%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利调整为18.89/31.59/44.26亿元，对应现价PE为38x/22x/16x，给予2022年55xPE，目标价171.6元。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动。

大全能源（688303）

• 业绩亮点：2021年归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。
• 硅料盈利：2021年硅料单吨净利达7.6万元，2022年预计维持高位。
• 产能扩张：4B项目提前达产，新项目加速推进，预计2023年产能将超50万吨。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润为108/91/86亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、光伏政策变化。

分众传媒（002027）

• 短期影响有限：疫情对业绩影响为短期，估值水平被显著低估。
• 长期价值稳固：公司具有抗通胀商业模式和稳固的龙头地位，长期价值毋庸置疑。
• 广告主结构优化：消费类广告主占比提升，增强了业绩稳定性。
• 投资建议：维持“买入”评级，EPS预测调整为0.42/0.48/0.55元，对应当前PE分别为13.50/11.84/10.21倍。
• 风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。

投资建议汇总

• 保险板块：首推【中国财险】，其次【中国平安】、【中国太保】。
• 轻工制造：推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】。
• 光伏行业：推荐【大全能源】，关注硅料价格和产能扩张。
• 广告行业：推荐【分众传媒】，长期价值显著，估值修复空间大。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：增速不及预期，流动性改善不及预期。
• 政策风险：房地产调控、光伏政策变化、保险政策调整。
• 行业风险：原材料价格波动、竞争加剧、行业景气度下降。
• 市场风险：资本市场波动、利率下行、权益市场震荡。