20200505-安信证券-食品饮料板块业绩总结_食品正处黄金期_白酒分化更显著_21页_1mb

报告摘要

食品饮料板块总结

核心内容

2019年食品饮料板块实现收入7,034亿元，归母净利润1,177亿元，分别同比增长17.29%和16.23%，增速在A股行业中排名靠前。主要增长动力来自肉制品、调味品、食品加工（速冻、休闲）、乳制品和白酒。其中，肉制品增速最快（89.43%），受益于猪肉禽肉价格上涨和双汇冻肉放量；白酒龙头增速普遍在双位数以上；速冻食品和休闲食品表现优秀。2019年Q4增速有所放缓，但收入仍保持相对稳健，利润因新电商品牌业绩下滑而波动较大。

2020年Q1受疫情影响，食品饮料板块增速大幅下滑，但仍位居申万一级子行业前列。Q1收入1,918亿元，同比增长2.95%；归母净利润390.7亿元，同比增长0.86%。其中，肉制品和高档白酒表现较好，分别增长37.87%和10.96%；速冻食品和休闲食品亦有良好表现。白酒整体收入增速微幅增长，但高档白酒增速显著，而调味品、乳制品和啤酒等板块受疫情影响较大。

主要观点

高端白酒表现强劲：贵州茅台和五粮液在2020Q1实现开门红，茅台收入增长12.54%，五粮液增长15.05%，渠道管理稳健，市场前景乐观。
食品板块整体表现优于白酒：食品板块上涨4.08%，在申万28个子行业中排名靠前，部分子行业如肉制品、调味品和速冻食品处于黄金增长期。
疫情对板块影响不均：部分板块如肉制品和速冻食品因需求旺盛、提价和渠道管理能力较强，受影响较小；而白酒和乳制品等则因渠道受阻、消费场景减少，表现较弱。
市场结构分化明显：白酒行业内部高端、次高端和地产酒表现差异显著，食品行业内部细分领域增长不一。

关键信息

2019年板块表现：收入和利润增速分别为17.29%和16.23%，在A股行业中排名靠前。
2020Q1板块表现：收入增长2.95%，净利润增长0.86%；肉制品和高档白酒表现优于其他板块。
细分行业分析：
- 白酒：高端酒表现稳健，次高端和地产酒受疫情影响较大，分化明显。
- 啤酒：吨价提升趋势明显，旺季效应显著，但整体收入和利润增速下滑。
- 乳制品：疫情对乳制品影响较大，低温奶和奶酪表现较好，伊利股份受影响显著。
- 肉制品：双汇发展Q1收入增长46.91%，毛利率有所下滑但整体盈利能力提升。
- 调味品：降速明显，但恢复可期，酱醋龙头表现稳健。
- 速冻及休闲食品：速冻食品维持高增，休闲食品表现优秀。