20251120-山西证券-浙江自然-605080.SH-2025Q3经营阶段性承压_水上用品预计快速增长且盈利爬坡顺利_5页_442kb

浙江自然（605080.SH）公司研究快报分析

公司表现

2025前三季度财务数据：

• 营收：8.18亿元，同比增长3.48%，Q3同比下滑30.38%。
• 归母净利润：1.82亿元，同比增长12.06%，Q3同比下降40.63%。
• 扣非归母净利润：1.41亿元，同比下降6.15%，Q3同比下滑68.23%。

盈利能力

• 毛利率整体下滑：前三季度34.00%，Q3下滑至28.23%。
• 费用率上升：前三季度期间费用率12.87%，同比上升1.39pct。
• 利润率变化：前三季度归母净利润率22.30%，同比提升1.71pct；Q3净利润率下降4.80pct至27.80%。
• 现金流改善：前三季度经营现金流净额2.51亿元，同比增长39.23%；Q3同比增长18.33%。

事件点评

核心驱动因素

• 增长点：受益于越南、柬埔寨子公司的产能释放及绑定核心客户迪卡侬，前三季度营收、净利润稳健增长。新品类水上用品盈利爬坡顺利。

风险因素

• 短期承压：受关税影响，保温箱包市场压力增大，导致Q3经营业绩阶段性下滑，Q3毛利率与扣非利润显著收缩。

投资建议

前瞻性评估

• 调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入为10.74亿/12.53亿/13.90亿元，归母净利润为2.10亿/2.43亿/2.63亿元。
• 公司估值：PE从16.1跌至12.9倍，维持“买入-B”评级，认为第四季度环比改善。

风险提示

• 关税风险；订单不及预期；新客户拓展不及预期；汇率大幅波动。