20260902-国盛证券有限责任公司-中国海外发展-00688.HK-毛利率下降影响业绩_现金充裕与财务稳健巩固安全边际_3页_689kb

中国海外发展（00688.HK）2026年中期业绩总结

核心内容概述

中国海外发展（00688.HK）于2026年8月26日发布2026年中期业绩公告。报告指出，尽管公司上半年实现主营业务收入增长，但归母净利润同比大幅下降，主要受毛利率下降、土增税增加、联营合营公司收益下滑及投资物业公允价值亏损影响。公司仍保持较强的财务稳健性和现金储备，未来业绩有望通过核心城市优质土储和低费用结构得到支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 主营业务收入：2026H1实现976.0亿元，同比增长17.3%。
• 归母净利润：70.3亿元，同比下降18.2%。
• 核心归母净利润：79.3亿元，同比下降9.7%。
• 销售表现：2026H1合约销售金额1343.5亿元，同比增长11.8%，权益销售行业领先。
• 销售结构：一线城市贡献68.6%的销售额，北京、深圳、上海、中国香港市场表现突出。

2. 财务状况

• 有息负债规模：2026H1压降101.6亿元至2372.2亿元，一年内到期借贷占比27.3%。
• 融资成本：加权平均融资成本2.76%，处于行业最低水平。
• 现金储备：期末在手现金1211亿元，占总资产13.7%。
• 财务指标：剔预后资产负债率45.3%，净负债率27.2%，现金短债比1.6倍，财务稳健。

3. 土地储备与投资

• 新增土地储备：2026H1新增9幅地块，总建面76万平，权益建面74万平，总地价78.6亿元，权益地价76.6亿元。
• 7-8月购地：新增购地9宗，权益地价256.8亿元，聚焦核心城市，补充优质土储。
• 土储规模：剔除中海宏洋后，公司土储为2207万方，权益面积1960万方。

4. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2026-2028年营收分别为1414.1亿元、1201.2亿元、1012.4亿元；归母净利润分别为103.0亿元、87.0亿元、71.1亿元；对应EPS分别为0.94元、0.79元、0.65元；对应PE分别为11.3倍、13.4倍、16.4倍。
• 支撑因素：公司聚焦核心城市投拓，销售表现稳健；财务结构健康，融资能力强；现房新政下现金流压力可控。

关键信息

财务指标趋势

主要财务比率

风险提示

• 政策放松不及预期
• 毛利率下行超预期
• 结算进度不及预期

股票信息

结论

中国海外发展（00688.HK）在2026年中期面临毛利率下降、土增税增加等压力，导致净利润下滑。然而，公司凭借核心城市的优质土储、低费用结构和充足的现金流储备，保持财务稳健。在现房新政背景下，公司有望通过优质土储和低融资成本在行业竞争中保持优势，维持“买入”评级。