20260826-国信证券-中国海外发展-00688.HK-销售保持强劲_核心城市优势突出_6页_266kb

报告摘要

中国海外发展（00688.HK）总结

核心内容

中国海外发展（00688.HK）在2026年上半年展现出较强的销售能力和核心城市布局优势，尽管面临净利润下滑的压力，但财务安全性和运营稳健性依然突出。

主要观点

财务表现：
- 2026年上半年实现营业收入976亿元，同比增长17.3%。
- 归母净利润为70亿元，同比下降18.2%；核心归母净利润为79亿元，同比下降9.7%。
- 毛利率同比下降1.3个百分点至16.1%。
- 联营及合营项目贡献利润由13亿元降至2亿元。
- 投资物业公允价值变动由收益0.7亿元转为亏损约7亿元。
- 公司拟派发中期股息每股23港仙。
销售表现：
- 实现销售金额1344亿元，同比增长11.8%。
- 销售面积为450万平方米，同比下降12.1%。
- 权益销售额继续位居行业第一。
- 北京、上海、深圳及香港销售额分别达248、225、149和133亿元。
- 在北京、深圳、天津、沈阳、济南及海口的市场占有率均位居当地第一。
- 上半年新增9宗土地，权益地价77亿元；年内累计新增18宗土地，权益地价333亿元。
- 截至2026上半年末，公司土地储备总建面2207万平方米，权益建面1960万平方米。
经营性业务：
- 商业运营收入36亿元，同比增长0.9%。
- 写字楼收入17亿元，购物中心收入12亿元。
- 写字楼期末出租率稳定在78.0%，续租率63.1%。
- 购物中心出租率达95.3%，销售额和客流同比分别增长11.4%和7.9%。
- 同店销售额和客流分别增长4.5%和9.2%。
- 华夏中海消费REIT平稳运营，助力公司向资产管理业务转型，释放存量商业资产价值。
财务安全性：
- 公司仍是唯一获标普全球、穆迪、惠誉三大国际评级机构中两家给予A-评级的内房上市公司。
- 截至2026上半年末，资产负债率下降至51.6%，净借贷比率27.2%，现金短债比约为2倍。
- 销售回款780亿元，经营性现金净流入285亿元，平均融资成本为2.8%。
- 财务盘面处于行业最优区间。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	185154	168089	165063	162587	164701
净利润（百万元）	15636	12691	11973	11906	12019
每股收益（元）	1.43	1.16	1.09	1.09	1.10
P/E	8.0	9.9	10.5	10.5	10.4
P/B	0.3	0.3	0.3	0.3	0.3
EV/EBITDA	24.4	32.3	29.2	29.2	29.0