深度报告-20221219-华通证券国际-深康佳A-000016.SZ-投资价值分析报告_康佳集团积极布局光电_光伏业务_有望迎来事业第二成长曲线_21页_1mb

康佳集团投资价值分析报告总结

核心内容

康佳集团正积极布局光电和光伏业务，以期打造事业第二成长曲线。公司通过收购新飞，已实现家电业务覆盖电视、空调、冰箱、洗衣机四大品类，并拥有广泛的国内外营销网络。在半导体领域，康佳在MicroLED技术上具有全球领先优势，预计未来几年将实现显著增长。光伏业务方面，公司与禾迈股份及晟高能源合作组建合资公司，预计未来三年光伏业务营收将从0增长至35亿元。

主要观点

• 深耕主业与自主创新：康佳坚持自主研发，不断推动产品创新，如“15天生态原鲜”冰箱、“一键智慧洗”洗衣机等，提升市场竞争力。
• 电商合作促进销售增长：公司与京东家电、苏宁易购等知名电商平台签订合作协议，累计合作金额超20亿元，为销售增长奠定基础。
• MLED技术突破：康佳在MicroLED专利受理量排名全球第四，技术领先优势显著，有望快速占领市场并获得超额回报。
• 新能源布局：公司通过与禾迈股份及晟高能源合作，切入新能源产业，未来将新增年营收超过50亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.36元、0.44元、0.59元，归母净利润复合增长率为16.01%。
• 估值分析：基于PE与PEG模型，公司2022年合理估值区间为5.28-6.16元，对应当前股价有4.14%-21.5%的上涨空间；DCF模型测算公司每股内在价值为5.68元。

关键信息

1. 家电业务

• 覆盖电视、空调、冰箱、洗衣机四大品类。
• 品牌价值超过150亿元，是国内第六大品牌。
• 与京东、苏宁等电商平台合作，提升市场渗透率。

2. 光电业务

• 公司在MicroLED领域专利受理量全球第四，技术领先。
• 2022年全球MiniLED市场规模预计增长至23.2亿美元。
• 2022-2024年半导体业务营收增长率分别为25%、35%、45%。
• 预计2022-2024年半导体业务毛利率分别为15%、15%、15%。

3. 光伏业务

• 与禾迈股份及晟高能源合作组建合资公司，加速光伏业务发展。
• 2022-2024年光伏业务营收分别为6亿、12亿、35亿。
• 预计2022-2024年光伏业务毛利率分别为16.32%、16%、15.8%。

4. 财务预测

• 2022-2024年公司总营收分别为464.39亿、481.34亿、521.19亿，复合增长率为3.65%。
• 2022-2024年公司归母净利润分别为8.74亿、10.67亿、14.13亿，复合增长率为16.01%。
• 2022-2024年公司EPS分别为0.36元、0.44元、0.59元。

5. 估值分析

• 绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为5.68元。
• 相对估值模型下，2022年PE估值区间为5.28-6.16元。
• DCF模型测算公司整体估值为136.71亿元，对应每股价值5.68元。

6. 投资风险

• 原材料价格波动：白电业务原材料成本占比高，价格波动可能影响毛利率。
• 汇率波动：海外营收占比高，汇率波动带来汇兑风险。
• 新项目建设进度不及预期：项目投产和产能利用率影响未来营收增长。

未来展望

随着防疫政策宽松，线下消费场景复苏，家电行业有望迎来增长。光伏业务的快速扩张和MLED技术的突破，将成为康佳集团新的增长点。公司通过多元化布局和核心技术积累，有望实现持续盈利和市值增长。

总结

康佳集团在家电、光电和光伏三大领域均有布局，尤其在MicroLED和光伏业务方面展现出强劲的增长潜力。公司通过与知名电商合作、自主创新和产业链整合，提升了市场竞争力和盈利能力。尽管面临原材料、汇率和项目建设等风险，但其技术优势和市场拓展策略有望推动公司实现第二成长曲线。