深度报告-20220317-国元证券-和达科技-688296.SH-首次覆盖报告_智慧水务龙头_创新驱动发展_26页_2mb

报告摘要

智慧水务行业龙头公司总结

核心内容

浙江和达科技股份有限公司是一家深耕水务行业20余年的智慧水务信息化解决方案提供商，专注于水务、排水、水利、农饮水等领域的信息化建设。公司以物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术为核心，持续推动水务行业的智能化和信息化发展。

主要观点

业绩增长显著：公司营业收入和扣非归母净利润在2017-2021年期间保持快速增长，CAGR分别为42.21%和44.38%。2021年营收达到5.03亿元，同比增长38.44%；扣非归母净利润为0.86亿元，同比增长19.83%。
技术领先：公司已掌握14项核心技术，包括“基于多维模型的水务全流程网格管理模型”和“基于流式计算的水务物联网数据处理技术”等，与清华大学合作的“供水管网漏损系统性管控技术与装备”荣获华夏建设科学技术奖一等奖。
客户增长迅速：2020年新增50万以上合同161个，创收100万以上客户78个，客户数量从2018年的500余家增长至2020年的700余家。
政策与市场需求驱动：国家政策如《“十四五”节水型社会建设规划》推动漏损率控制目标，智慧水务行业预计到2026年市场规模将达370亿元。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年营业收入分别为5.03亿元、6.84亿元、9.18亿元；归母净利润分别为1.04亿元、1.45亿元、2.00亿元。公司当前PE为32.03倍，给予2022年35倍目标PE，对应目标价47.25元，首次推荐“买入”评级。

关键信息

公司概况

成立时间：2000年
上市时间：2021年7月27日，上海证券交易所科创板
主要产品：智慧水务解决方案、漏损控制产品、智能感传终端、水务管理系统
核心技术：14项核心技术，涵盖水力模型在线核算法、高精度实时水量预测算法、基于机器学习的供水管网异常事件甄别算法等

行业分析

行业痛点：供水管网漏损问题严重，2020年城市漏损水量达78.54亿立方米，漏损率13.39%。
政策驱动：《“十四五”节水型社会建设规划》要求2025年漏损率控制在9%以内。
市场前景：智慧水务行业预计2026年市场规模达370亿元，行业处于快速发展阶段。
行业发展阶段：水务信息化建设分为三个阶段：单一业务信息化、多项业务信息化和大数据分析与智慧化阶段。

竞争力分析

技术创新：公司持续加大研发投入，2020年研发费用占营收的10.71%，研发人员208人，占比31.76%。
市场拓展：公司在全国多个地区设立营销中心，提升市场覆盖率和客户服务质量。
客户资源：公司客户覆盖范围广，客户数量持续增长，优质客户占比高，带动收入增长。

盈利预测与投资建议

盈利预测：2021-2023年营业收入分别为5.03亿元、6.84亿元、9.18亿元；归母净利润分别为1.04亿元、1.45亿元、2.00亿元。
EPS预测：0.97元、1.35元、1.86元/股。
PE预测：32.03倍、23.00倍、16.68倍。
投资建议：给予公司2022年35倍目标PE，对应目标价47.25元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

疫情反复：可能影响项目实施进度。
市场竞争加剧：与大型IT企业竞争可能影响市场份额。
技术迭代风险：技术落后可能被竞争对手赶超。
应收账款风险：客户资金状况恶化可能导致坏账损失。
税收政策变动：可能影响公司利润。
收入季节性波动：第四季度收入占比高，可能影响资产流动性和正常运营。

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	235.44	363.36	503.05	684.38	917.59
收入同比增长（%）	44.58	54.33	38.44	36.05	34.08
归母净利润（百万元）	31.41	75.69	104.26	145.23	200.19
归母净利润同比增长（%）	147.01	140.98	37.75	39.30	37.84
每股收益（元）	0.29	0.70	0.97	1.35	1.86
市盈率（PE）	106.34	44.13	32.03	23.00	16.68

附表：可比公司估值情况

公司简称	股票代码	收盘价	总市值（亿元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）
威派格	603956.SH	14.13	60.19	0.40	0.60	0.84	1.19	35.23	23.60	16.86	11.89
容知日新	688768.SH	64.30	35.28	1.36	1.48	2.37	3.57	47.41	43.51	27.14	17.99
瑞纳智能	301129.SZ	54.00	39.78	1.77	2.35	3.20	4.33	30.56	23.00	16.85	12.47
和达科技	688296.SH	31.10	33.40	0.70	0.97	1.35	1.86	44.13	32.03	23.00	16.68
平均	-	-	-	-	-	-	-	37.73	30.04	20.28	14.12

图表目录

图1：公司发展历程
图2：主要产品及服务
图3：营业收入及毛利率情况
图4：主营业务收入的地区分布情况
图5：扣非归母净利润及净利率情况
图6：期间费用率情况
图7：研发投入情况
图8：研发人员情况
图9：经营性现金流净额与扣非归母净利润
图10：公司股权结构（截至2021年三季报）
图11：我国供水管道长度与用水普及率情况
图12：我国公共供水总量与漏损水量情况
图13：供水企业平均供水价格
图14：智慧水务产业链
图15：2020-2026年中国智慧水务市场规模
图16：我国水的生产和供应业规模以上企业数量
图17：公司智慧水务产品解决方案
图18：噪声监测仪的流动部署探查
图19：公司于大连的详情实验数据与成效
图20：渗漏预警系列产品——噪声监测仪
图21：公司50万以上新增合同数量
图22：公司创收100万以上客户数量
图23：公司部分客户
图24：和达科技上市以来PE-Band

总结

和达科技作为智慧水务行业的领先企业，凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，实现了业绩的持续增长。公司积极应对行业挑战，不断加大研发投入，提升产品技术含量，同时拓展市场，优化客户结构。在政策推动和市场需求的双重驱动下，公司有望在未来几年内保持良好的增长态势。然而，公司也面临疫情反复、市场竞争加剧、技术迭代、应收账款风险、税收政策变动以及收入季节性波动等潜在风险。综合来看，和达科技具备良好的成长性和投资价值，值得投资者关注。

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