20260126-国金证券-数说公募纯债与混合资产策略基金2025年四季报_固收+规模再创新高_含权敞口小幅下降_35页_5mb

报告摘要

数说公募纯债与混合资产策略基金2025年四季报总结

核心内容概述

2025年四季度，公募纯债基金与混合资产策略基金整体呈现规模增长与业绩分化的特点。纯债基金规模小幅下降，但短债基金规模显著上升，而“固收+”基金规模持续增长，其中二级债基增长最快。固收基金整体录得正收益，转债风格型基金表现最佳，而可转债基金则面临较大回撤。混合资产策略基金在资产配置上有所调整，股票和转债仓位下降，但金融板块配置比例上升。

主要观点

1. 规模与增长趋势

纯债基金：四季度规模合计6.78万亿元，较上季末下降1.24%；其中短债基金规模增长7.34%，中长债基金规模下降2.61%。
固收+基金：规模合计2.88万亿元，较上季末增长8.80%；二级债基规模环比上涨24.49%，含权仓位在[15,25%]的产品份额和规模增长最多。
货币基金：规模增加2.34%，季末规模达15.01万亿元。
广义固收类基金：规模合计9.66万亿元，较上季末增长1.56%。

2. 基金公司规模变化

广义固收类基金：易方达基金、招商基金、广发基金排名前三，其中招商基金排名上升2位，景顺长城基金增长最快（19.17%）。
混合资产策略基金：易方达基金、景顺长城基金、汇添富基金排名前三，其中景顺长城基金增长32.11%，排名上升1位。

3. 业绩表现

纯债基金：四季度平均回报0.49%（短期纯债）和0.56%（中长期纯债），均录得正收益。
固收+基金：二级债基回报0.41%，偏债混合型基金回报0.22%。
可转债基金：四季度回报0.84%，最大回撤达-5.26%，风险控制相对较弱。
风险指标：可转债基金最大回撤最大，而短期纯债基金回撤最小。

4. 资产配置变化

纯债基金：债券仓位略有上升，利率债仓位上升，信用债仓位分化，短债基金信用债仓位下降，中长债基金信用债仓位略有上升。
混合资产策略基金：
- 股票仓位：二级债基下降至11.61%，偏债混合型基金下降至20.39%。
- 转债仓位：二级债基和偏债混合型基金转债仓位下降，可转债基金转债仓位下降较多。
- 久期变化：纯债基金久期下降，混合资产策略基金久期上升。

5. 重仓券特征

信用评级：纯债基金中，AAA等级品种占比上升，城投规模下降。
久期分布：短期纯债基金久期集中在（0，1]年区间，中长债基金久期集中在（1，3]年区间。

6. 重仓股特征

行业分布：
- 二级债基：前三大行业为有色金属、电子、非银金融，占比分别为14.65%、11.80%、8.40%。
- 偏债混合型基金：前三大行业为电子、有色金属、电力设备，占比分别为11.41%、10.84%、7.31%。
个股配置：
- 二级债基：重仓股前三位为紫金矿业（5.86%）、宁德时代（3.87%）、中际旭创（3.65%）。
- 偏债混合型基金：重仓股前三位为腾讯控股（5.65%）、紫金矿业（4.32%）、宁德时代（4.32%）。
板块变化：金融板块配置比例上升，医药板块下降。

7. 基金经理市场展望

纯债基金经理：认为十五五开局政策前置，资金面宽松，中短信用债受益，债市或处于区间震荡。
固收+基金经理：关注涨价逻辑和创新成长板块，把握顺周期机会。
可转债基金经理：认为转债估值高位，市场可能上涨但波动加大，行业和个股因素更为关键。

关键信息

规模：四季度广义固收类基金规模达9.66万亿元，增长1.56%；混合资产策略基金规模达2.88万亿元，增长8.80%。
收益表现：固收基金均录得正收益，其中转债风格型基金回报最高（1.06%）；可转债基金回报最低（0.84%）。
风险控制：可转债基金最大回撤最大（-5.26%），短期纯债基金回撤最小（-0.06%）。
杠杆率：四季度“固收+”类基金杠杆率上升1.11%，短债基金杠杆率上升0.40%，中长债基金下降0.24%。
信用偏好：纯债基金中，AAA评级品种占比上升，城投规模下降。
久期变化：纯债基金久期下降，混合资产策略基金久期上升。
板块配置：金融板块配置比例上升，医药板块下降，科技和周期品表现较好。
重仓股调整：混合资产策略基金重仓股中，紫金矿业、宁德时代、腾讯控股等个股占据较大比例。

总结

2025年四季度，公募纯债与混合资产策略基金在规模与业绩上呈现出差异化趋势。纯债基金规模小幅下降，但短债基金增长显著，而“固收+”基金规模持续增长，特别是二级债基和偏债混合型基金。市场情绪总体乐观，但波动性增加，基金经理更关注顺周期和成长性板块。资产配置上，纯债基金偏重信用债，而混合资产策略基金则减少股票和转债仓位，增加金融板块配置。整体来看，固收类基金在风险控制方面表现较好，但可转债基金波动较大，需警惕市场变化。

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