20260401-东吴证券-_东吴晨报0401_策略_行业_保险Ⅱ_个股_三一重工_新奥能源_安井食品_安琪酵母_申洲国际_新城控股_10页_1mb

东吴晨报总结（2026年04月01日）

核心内容概述

东吴晨报本期聚焦港股与美股市场动态，同时对保险行业及部分个股进行了深度分析。整体来看，市场仍处于波动状态，受地缘政治、流动性及政策影响，港股和美股均面临一定压力，但部分行业和个股展现出较强的增长潜力和配置价值。

策略观点

港股周观点

• 市场表现：本周港股全线下跌，恒生科技指数下跌1.9%，恒生中国企业指数下跌1.4%。医疗保健、必需性消费、原材料业领涨，资讯科技、地产建筑业、能源业领跌。
• 驱动因素：
  • 中东局势未明朗，美伊谈判前景不明。
  • 科技股业绩虽好，但增速预期放缓。
  • 债券市场对加息预期升温，压制风险资产。
• 资金流向：南向资金净流入251亿港元，港股通ETF净流出39.7亿元，QDIIETF净流出2.5亿元。
• 建议：短期建议以防御为主，关注价值红利和全球稀缺资产（如新能源、创新药）；若冲突缓和，可关注上游硬件类资产。

美股周观点

• 市场表现：美股整体下跌，纳斯达克指数下跌3.2%，标普500下跌2.1%。能源、材料行业领涨，信息技术、金融行业领跌。
• 市场状况：市场处于“非典型滞胀”状态，资产为“最坏宏观”做准备，同时保留“地缘缓和”的修复期权。
• 建议：短期仍属风险管理阶段，需警惕左侧陷阱，等待新催化剂。若海峡重开，科技股或有较大反弹空间；若封锁持续，全球可能面临衰退风险。

行业分析：保险II

• 2025年表现：
  • 上市险企归母净利润合计增长26.6%，但Q4单季普遍下滑。
  • 净资产增长10.3%，股息率整体稳定，部分公司如太平、平安、新华股息率超5%。
  • 偿付能力充足率下降，但仍高于监管要求。
• 寿险业务：
  • 银保渠道拉动新单保费和NBV增长，2025年银保NBV占比平均为39.1%，同比提升7.7pct。
  • 个险转型成果释放，人力下降但人均产能提升。
  • NBV增长35%，主要受益于新单增长和价值率提升。
• 财险业务：
  • 保费收入稳健增长，综合成本率同比改善。
  • 2025年综合成本率平均为98.1%，承保盈利。
• 投资端：
  • 大幅增配二级权益，总投资收益率提升。
  • 债券投资占比下降，股票+基金占比提升。
• 行业评级：维持“增持”评级，当前估值处于低位，具备配置价值。

个股分析

三一重工（600031）

• 业绩表现：2025年营收897亿元，归母净利润84.1亿元，同比分别增长14.4%和41.2%。
• 亮点：
  • 国内外需求共振，Q4收入增长17.8%。
  • 新能源产品收入增长115%，电动化逻辑兑现。
• 盈利预测：调整2026-2027年归母净利润预测至109.7/138.7亿元，对应PE为16/13X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等。

新奥能源（02688.HK）

• 业绩表现：2025年营收1119.05亿元，归母净利润59.04亿元，同比分别增长1.87%和-1.39%。
• 亮点：
  • 私有化定价80港元，对应当前收盘价有26%空间。
  • 利润结构改善，泛能与智家业务毛利占比提升。
• 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润预测至68.71/71.37亿元，新增2028年预测74.86亿元，对应PE分别为9.2/8.8/8.4倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场波动、政策变化、汇率影响等。

安井食品（603345）

• 业绩表现：2025年营收161.9亿元，归母净利润13.6亿元，同比分别增长7.0%和-8.5%。
• 亮点：
  • 重回成长通道，2026年盈利预测上调。
  • 产品结构优化，新品表现亮眼，毛利率修复。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.5/19.7/21.7亿元，对应PE为17/15/14X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、原材料波动、行业竞争等。

安琪酵母（600298）

• 业绩表现：2025年营收167.29亿元，归母净利润15.44亿元，同比分别增长10.08%和16.6%。
• 亮点：
  • 毛利率提升，成本红利持续。
  • 海外市场增速20%，国内增速环比提升。
• 盈利预测：调整2026-2027年归母净利润预测至18.23/20.80亿元，新增2028年预测23.60亿元，对应PE为19.79/17.34/15.29X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料波动、食品安全、行业竞争等。

申洲国际（02313.HK）

• 业绩表现：2025年营收309.94亿元，归母净利润58.25亿元，同比分别增长8.1%和-6.7%。
• 亮点：
  • 商管板块支撑盈利韧性，物业出租及管理收入增长8.4%。
  • 负债率下降，融资成本优化。
• 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润预测至7.57/9.26亿元，新增2028年预测10.74亿元，对应PE为42.1/34.4/29.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：订单波动、关税政策变化、原材料价格波动等。

下周重点关注数据及事件

港股市场

• 3月31日：中国3月官方制造业PMI，欧洲3月欧元区核心CPI。
• 4月1日：美国3月ISM制造业PMI。
• 4月2日：美国3月28日当周初请失业金人数。
• 4月3日：美国3月失业率。

美股市场

• 3月31日：日本3月东京CPI同比、韩国3月出口同比、欧元区3月制造业PMI终值、美国3月ADP就业人数变动、美国2月零售销售环比、美国3月ISM制造业指数。
• 4月1日：耐克第三季报。
• 4月2日：美国3月28日当周首次申请失业救济人数。
• 4月3日：美国3月失业率、美国3月非农就业人口变动、美国3月ISM非制造业指数。

风险提示

• 港股：地缘政治风险、美联储政策超预期、市场波动风险。
• 美股：美国经济快速衰退风险、地缘政治不确定性、特朗普政策反复。
• 行业：长端利率下行、权益市场波动、新单增速不及预期。
• 个股：如三一重工，需关注汇率波动、行业竞争；如申洲国际，需关注订单波动与关税变化。

附：重点个股估值表

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 机构销售通讯录：详见文末表格
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