20210327-东吴证券-三峡水利-600116.SH-2020年报点评_战略规划指明方向_业绩增长逐步兑现_9页_584kb

报告摘要

三峡水利发布2020年年报及《“十四五”战略发展规划（纲要）》，显示出公司业绩的强劲增长和未来发展的清晰路径。公司作为电力体制改革的龙头企业，正受益于新能源发展和电网投资扩张，具备较高的稀缺性和成长性。

2020年业绩高增长：
- 营业收入达52.56亿元，同比增长302.17%。
- 归母净利润为6.20亿元，同比增长223.43%。
- 扣非净利润为4.37亿元，同比增长443.00%。
- 业绩增长主要得益于发电量和售电量的提升，以及外购电量的增长。
- 售电价下降5.82%，但收入和利润仍实现大幅增长。
联合能源和长兴电力并表：
- 联合能源和长兴电力自2020年6月起完成资产重组，仅贡献6-12月利润。
- 2020年联合能源归母净利润达4.83亿元，同比增长58.23%；长兴电力归母净利润0.74亿元，同比增长58.23%。
- 从2021年起，联合能源和长兴电力将实现全年并表，有望为公司带来更大利润增量。
2021年业绩预期：
- 预计2021年销售电量为120.92亿度，同比增长6.76%。
- 营业收入预计为107亿元，同比增长103.57%。
- 若净利率保持2020年6-12月水平（9.91%），预计2021年归母净利润为10.60亿元，同比增长71.01%。

“十四五”战略路径：
- 公司将围绕配售电、综合能源服务和新能源三大业务发展。
- 建设四大产业发展平台：市场化配售电平台、综合能源发展平台、新能源开发运营平台、能源创新研究平台。
2025年目标：
- 销售电量超过1000亿千瓦时，其中市场化售电量超800亿千瓦时。
- 总资产超过320亿元，营业收入超过150亿元。
- 4年收入复合增速为8.81%。

电网深化改革与新能源发展：
- 国家电网将年均投入超700亿美元，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。
- 新能源大规模应用将带来系统稳定性风险，需发展调峰备用电源和完善辅助服务补偿机制。
特高压建设缓解新能源消纳问题：
- 特高压工程（如青海-河南±800千伏直流工程）有助于平衡供需，提升新能源消纳能力。
- 预计“十四五”期间特高压投资规模接近千亿，有助于公司业务增长。