20230807-华创证券-食品饮料行业2023年中报前瞻_需求渐进复苏_业绩明显分化_20页_1mb

食品饮料行业2023年中报前瞻总结

一、白酒板块

整体呈现“需求淡季 K 型分化，回款动销稳中有进”的特点。上半年头部酒企回款进度普遍达 60%-70%，高端白酒增长稳健，次高端受益宴席复苏，扩张型次高端仍处库存消化期，Q2业绩分化修复。

• 高端酒

  • 茅台：Q2收入/利润同增 204%/210%，加大了茅台1935、非标投放。
  • 五粮液：Q2收入/利润同增 11%/13%，动销、份额保持领先。
  • 泸州老窖：Q2收入/利润同增 23%/27%，低度、特曲增长强劲。

• 基地型次高端

  • 洋河：Q2收入/利润同增 15%/18%，渠道健康稳定。
  • 今世缘：Q2收入/利润同增 31%/29%，产品势能向上。
  • 古井贡酒：Q2收入/利润同增 22%/27%，古16增长弹性显著。
  • 口子窖：Q2收入/利润同增 22%/23%，兼系列贡献增长。

• 扩张型次高端

  • 山西汾酒：Q2收入/利润同增 318%/502%，超预期恢复。
  • 水井坊：Q2收入同增 22%，Q2利润同增 509%，库存压力缓释。
  • 舍得酒业：Q2收入/利润同增 35%/30%，产品结构改善。

二、大众品板块

受疫情影响后，整体需求呈“弱复苏+结构分化”趋势，高频低价品类表现更好，如饮料、零食。成本端改善明显，多品类毛利率提升。

• 啤酒

  • 华润啤酒：Q2收入/利润同增 8%/22%，高端化及成本红利释放。
  • 青岛啤酒：Q2收入/利润同增 85%/220%，结构升级主导增长。

• 乳业

  • 伊利：Q2收入/利润同增 3%/5%，受奶粉业务拖累。
  • 蒙牛：Q2收入/利润同增 8%/16%，提价红利延续。

• 休闲与功能食饮

  • 软饮料：农夫山泉、东鹏饮料高端产品增势强劲。
  • 零食：洽洽食品高基数承压，甘源食品增长亮眼（Q2收入同增 419%）。
  • 烘焙与调味品：桃李面包需求弱复苏，千禾味业、天味食品利润增长亮眼；海天味业动销环比放缓。

三、投资策略与建议

• 白酒：聚焦头部龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）和估值修复机会（汾酒、古井、今世缘）。
• 大众品：首推啤酒（华润、青啤），布局餐饮供应链龙头（立高、安井），维持东鹏、伊利估值优势。
• 板块在经济预期改善传导至行业回暖中震荡上行，建议把握结构性机会。

四、核心观点与风险提示

• 核心结论：中报高景气度企业持续释放，行业边际改善确定性加强。
• 风险：终端需求恢复不及预期、竞品激化、提价受阻。

执行摘要
2023年中报前瞻表明白酒板块高端稳健、次高端分化，大众品高频低价品类领先，成本红利释放显著，食品饮料板块震荡上行格局观点维持，建议投资者聚焦确定性龙头及超跌结构优化标的。