20210421-新时代证券-龙蟒佰利-002601.SZ-龙蟒佰利2020年年报及2021年一季报点评_2021年一季度迎来开门红_打造全球钛业巨头_5页_444kb

龙蟒佰利2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

龙蟒佰利在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，尽管2020年受投资损失影响，净利润有所下滑，但2021年一季度实现营收和净利润的双增长，显示公司业务的复苏与扩张。

主要观点

• 2020年业绩回顾：公司2020年实现营业收入141.64亿元，同比增长24.03%；归母净利润22.89亿元，同比下降11.77%。公司通过产能扩张及氯化法钛白粉销量快速增长，推动收入增长，但因钛白粉价格下滑和原材料成本上升，导致利润承压。
• 2021年一季度表现：公司2021年一季度营业收入达46.68亿元，同比增长25.80%；归母净利润10.64亿元，同比增长18.03%。同时，公司提出分红预案，拟10派9，显示盈利状况改善。
• 行业趋势与公司战略：钛白粉行业景气度持续上升，公司连续三个月上调产品价格，市场均价环比上升21.78%。公司通过布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链，向新能源领域延伸，推动产业升级。
• 未来展望：公司计划扩产至60万吨氯化法钛白粉和60万吨硫酸法钛白粉，目标成为全球钛业巨头。分析师预计公司2021-2023年净利润分别为37.47亿、48.18亿和54.55亿元，当前PE估值为18倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

2020年业绩亮点

• 营收增长：2020年营收141.64亿元，同比增长24.03%。
• 氯化法钛白粉增长：氯化法钛白粉销量达19.36万吨，同比增长186.81%。
• 硫酸法钛白粉增长：硫酸法钛白粉销量达63.88万吨，同比增长14.52%。
• 投资损失：2020年因收购东方锆业股权而形成投资损失约3.77亿元，但2021年一季度东方锆业已实现扭亏为盈。
• 盈利能力：除去投资损失，2020年业绩基本与2019年持平。

2021年一季度表现

• 营收增长：同比增长25.80%，达到46.68亿元。
• 净利润增长：同比增长18.03%，达到10.64亿元。
• 分红预案：拟10派9，显示公司盈利状况改善。

产业链布局与战略

• 协同发展：在云南协同发展6万吨氯化法钛白粉和1万吨海绵钛，未来计划扩产至20万吨氯化法钛白粉和3万吨海绵钛。
• 高端产品：计划新建3万吨转子级海绵钛，提升产品附加值。
• 布局新能源：2020年设立佰利新能源材料公司，依托钛白粉产线的铁系副产物，向新能源领域延伸。

财务预测与估值

风险提示

• 钛白粉价格下跌
• 安全环保事故
• 新建项目进度低于预期

投资评级

• 分析师评级：强烈推荐
• 评级依据：预计公司股价未来6-12个月相对沪深300指数涨幅在20%以上

分析师介绍

• 程磊：14年证券研究经验，2017年加入新时代证券，曾连续5年获得基础化工行业新财富最佳分析师。
• 李啸：南京大学物理学硕士，2018年加入新时代证券。

市场数据

财务摘要

• 2020年投资损失：约3.77亿元，主要来自东方锆业股权重新估价。
• 2021年一季度扭亏为盈：东方锆业盈利能力显著改善。
• 盈利能力：公司毛利率、净利率及ROE持续提升，显示盈利能力增强。

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

免责声明

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