20171219-天风证券-白电11月数据综述_空调补库存持续_冰洗消费升级趋势明显_6页_665kb

报告摘要

本报告分析了2017年11月中国白色家电行业（主要涵盖空调、冰箱、洗衣机）的出货与零售数据，结合市场趋势与投资建议，对行业表现进行总结与展望。

空调行业：11月产量、内销、外销量分别同比增长9.8%、10.1%、4.6%，单月内销量接近600万台，为历史最高。全年空调内销量预计超过8500万台，创历史新高。出口量同比增长11.9%，达到4969万台，同样创同期新高。
零售表现：受双11电商促销影响，11月空调零售量同比下降1.37%，但零售额同比增长3.39%。美的品牌表现突出，零售量同比增长23.4%，零售额增长23.4%，显著超越行业整体。
市场集中度：CR3集中度稳中有升，格力市场份额有所放缓，但美的和海尔市场份额显著增长，推动行业集中度提升。
冰洗行业：11月冰箱和洗衣机零售量均出现下滑，但零售额增长。产品结构升级是推动均价上升的主要因素，滚筒洗衣机成为洗衣机行业增长的重要动力。
消费升级：冰箱和洗衣机市场中高端化趋势明显，具备中高端产品线的龙头企业将受益于产品结构优化带来的红利。
投资建议：推荐空调龙头格力电器、美的集团，关注渠道变化和空调业务改善的青岛海尔；推荐洗衣机行业中产品结构提升明显的小天鹅A；积极推荐空调产业链上游的三花智控。

11月数据：产量/内销/外销量为919/582/234万台，同比分别增长+9.8%、+10.1%、+4.6%。
全年预测：1-11月内销量8244万台，同比增长49.2%；出口量4969万台，同比增长11.9%。
品牌表现：格力内销量同比增长6.0%，美的增长11.4%，海尔增长51.0%；美的零售量增长23.4%，零售额增长23.4%。
市场集中度：11月内销市占率格力/美的/海尔/TCL/海信/科龙分别为-2.2/+0.2/+2.1/-0.4/+0.4/+0.3/+0.1pct，CR3集中度略微上升0.1pct；出口市占率美的/格力/TCL/奥克斯/海尔分别为+3.2/+0.8/+3.1/+2.8/+0.7pct，CR3集中度上升7.1pct。

冰箱：11月零售量同比下降7.4%，零售额增长10.2%；均价4451元，同比增长19.5%，环比上升5.7%。中高端化趋势明显，推动均价上升。
洗衣机：11月零售量同比下降12.2%，零售额增长1.2%；均价2772元，同比增长15.7%，环比上升1.6%。滚筒洗衣机成为增长动力，单缸、双缸、波轮品类下滑。

个股推荐：
- 格力电器（000651.SZ）：买入评级，预计2017-2019年EPS分别为3.43、3.97、4.58元，PE分别为12.81、11.07、9.60。
- 美的集团（000333.SZ）：买入评级，预计2017-2019年EPS分别为2.65、3.11、3.56元，PE分别为20.88、17.79、15.54。
- 青岛海尔（600690.SH）：买入评级，预计2017-2019年EPS分别为1.17、1.39、1.66元，PE分别为16.15、13.59、11.38。
- 小天鹅A（000418.SZ）：买入评级，预计2017-2019年EPS分别为2.32、2.72、3.15元，PE分别为28.22、24.07、20.78。
- 三花智控（002050.SZ）：买入评级，预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.72、0.84元，PE分别为30.13、25.53、21.88。

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS（元）
000651.SZ	格力电器	43.95	买入	3.43/3.97/4.58
000333.SZ	美的集团	55.32	买入	2.65/3.11/3.56
600690.SH	青岛海尔	18.89	买入	1.17/1.39/1.66
000418.SZ	小天鹅A	65.46	买入	2.32/2.72/3.15
002050.SZ	三花智控	18.38	买入	0.61/0.72/0.84