20160908-广发证券-梦洁股份-002397.SZ-下半年业绩拐点来临_打造一站式家居服务商_20页_1mb

梦洁股份（002397.SZ）总结

核心内容

梦洁股份是一家专注于家纺业务的现代化企业集团，致力于通过设计、生产、销售满足消费者对高品质家居生活的需求。公司近年来在产品、品牌、渠道和管理方面不断优化，以应对家纺行业增速换挡的挑战，并寻求新的增长机会。

主要观点

1. 业绩拐点将至：公司2016年上半年营收和净利润均出现下滑，但预计下半年将迎来业绩拐点，主要得益于加快开店、渠道优化和股票期权行权条件的推动。
2. 转型升级战略：公司全面实施“互联网+CPSD”战略，旨在打造一站式家居服务商，拓展家居服务、婚庆服务等新业务领域。
3. 非公开发行提升竞争力：公司拟以7.29元/股的底价非公开发行股票，募集11.14亿元，主要用于智能工厂建设、O2O营销平台建设及补充流动资金，预计自产比例将提升至70%-80%。
4. 盈利预测：预计2016年至2018年公司每股收益分别为0.25元、0.28元和0.32元，当前市盈率33倍低于行业平均水平，首次给予“买入”评级。
5. 行业前景：家纺行业进入“白银时代”，消费升级和城镇化将推动行业稳健增长，同时市场集中度和消费频次仍有提升空间。

关键信息

营收与利润

• 2016年上半年：营收5.48亿元，同比下降8.65%；归母净利润0.56亿元，同比下降0.81%。
• 2014-2016年：营收分别为156.6亿元、151.7亿元和159.4亿元，净利润分别为148.3亿元、155.3亿元和172亿元。
• 2016-2018年盈利预测：净利润分别为172亿元、190亿元和215亿元，年均增长率约12.83%。

募资计划

• 非公开发行股票：募集11.14亿元，用于智能工厂建设（3.5亿元）、O2O营销平台建设（6.6亿元）及补充流动资金（1亿元）。
• 智能工厂建设：预计自产比例提升至70%-80%，产品品质与供应能力将增强。
• O2O营销平台：投入6.6亿元，其中6206万元用于大管家服务项目，5.87亿元用于智慧门店建设。

品牌与市场

• 公司拥有多个差异化品牌，包括“梦洁家纺”、“寐MINE”、“梦洁宝贝”、“梦洁家居”等，覆盖不同消费群体。
• 品牌矩阵丰富，主品牌下滑但新品牌增长显著，如“觅”品牌预计2016-2018年收入年均增长40%。
• 公司计划通过智慧门店下沉市场，覆盖9个未建直营店城市，预计提升产品辐射范围。

股权激励

• 公司授予264万份股票期权，行权条件为2016年净利润增长不低于10%，2017年不低于20%。
• 股权激励有助于提升员工积极性，推动公司业绩稳定增长。

行业趋势

• 家纺行业进入“白银时代”，消费升级和城镇化将带来新的增长点。
• 家纺行业竞争激烈，但公司凭借品牌、渠道和产品优势有望保持增长。
• 家居服务、婚庆服务等新业务将为公司带来新的利润增长点，尤其是婚庆市场与家纺主业高度协同。

风险提示

1. 终端消费低迷：若终端市场需求持续疲软，将对公司业绩产生不利影响。
2. 行业竞争激烈：家纺行业同质化严重，价格战可能压缩利润空间。
3. 新业务拓展风险：家居服务、婚庆服务等新业务仍处于探索阶段，存在市场适应和运营风险。

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.29元
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上

盈利预测与财务指标

主要财务比率

结论

梦洁股份正通过转型升级和非公开发行提升其市场竞争力，推动业绩增长。尽管面临终端消费低迷和行业竞争加剧的风险，但其在智能工厂建设、O2O平台拓展和家居服务领域的布局，有望打开新的增长空间，成为行业中的领先者。