20220712-安信证券-6月金融数据解读_总量结构均在改善_但未到强劲回升时_8页_451kb

2022年6月金融数据总结

核心内容概述

2022年6月，中国金融数据呈现总量和结构的双重改善，但整体仍处于温和回升阶段，未出现强劲反弹。社融存量增速回升至10.8%，新增社融达5.17万亿元，同比多增1.47万亿元；新增信贷为2.81万亿元，同比多增6867亿元。M2同比增速进一步上行至11.4%，创2020年以来新高；M1同比增速回升至5.8%，为近两年新高，M1-M2剪刀差收窄至5.6个百分点，显示经济活力有所增强。

主要观点

1. 社融总量回升，结构有所优化

• 社融总量改善：6月社融存量增速由10.5%回升至10.8%，新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。
• 政府债拉动显著：新增政府债达1.62万亿元，同比多增8676亿元，是社融增长的主要支撑。
• 贷款改善明显：新增贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元，显示信贷需求回暖。
• 表外融资减少：表外三项净减少144亿元，但同比少减1597亿元，说明表外融资压力有所缓解。
• 剔除政府债后社融增速：6月剔除政府债的社融存量增速为9.3%，基本维持在2021年9月以来的增速均值附近。

2. 信贷结构分化

• 居民中长期贷款偏弱：6月居民中长贷新增4167亿元，同比少增989亿元，反映居民购房意愿尚未明显恢复。
• 企业中长期贷款亮眼：新增企业中长贷1.45万亿元，同比多增6130亿元，主要受益于政策支持（如调增政策性银行信贷额度）和地方债发行带动的配套融资需求。
• 票据融资减少：票据融资新增796亿元，同比少增1951亿元，显示企业短期融资需求减弱，信贷结构有所优化。

3. M1与M2增速回升

• M1增速显著上升：从4.6%回升至5.8%，为近两年新高，反映企业经济活力和居民消费修复。
• M2增速创新高：6月M2同比增速达11.4%，为2020年以来最高，主因是信贷投放加快和财政支出发力，财政存款减少4367亿元，向企业居民存款转化。

关键信息

• 社融低点已现：年内社融低点已出现，6月数据表明总量和结构均有改善。
• 政策支持效果显现：6月政策性银行信贷额度增加和专项债发行前置对社融和信贷增长起到明显拉动作用。
• 居民与企业信贷需求分化：居民中长贷改善缓慢，企业中长贷表现强劲，但其持续性仍需观察。
• 下半年展望：随着专项债基本发行完毕，政府债对社融的支撑将减弱。货币政策仍需保持宽松，社融难以强劲回升，债市或延续震荡走势，建议“震荡为主+择时交易”和“票息为主+交易增厚”策略，逐步降低久期。

风险提示

• 疫情反复风险：可能对居民和企业信贷需求造成扰动。
• 信用风险：需关注市场信用环境变化，防范潜在风险。

数据概览

结论

2022年6月金融数据整体呈现温和改善趋势，但总量回升主要依赖政府债，信贷结构分化仍存，居民中长贷改善缓慢，企业中长贷表现亮眼。未来需关注政策效果持续性、房地产销售回暖情况以及疫情对经济的影响，预计社融增速难以强劲回升，货币政策仍需保持宽松。