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证券研究报告-晨会聚焦总结

核心内容概述

本报告为2018年4月3日的晨会聚焦内容，涵盖宏观经济、市场分析、行业配置、重点公司点评以及政策动态等多个方面。整体判断为2018年全年经济“稳中趋缓”，同时关注新经济、科技股、独角兽企业以及CDR制度等热点。报告指出，当前市场情绪观望，A股冲高回落，但创业板和TMT板块表现抢眼，建议投资者关注政策和外盘变化。

主要观点

宏观策略

• PMI数据：3月中采制造业PMI为51.5%，较前值回升1.2个百分点，但财新PMI回落0.6个百分点，显示中小企业和大型企业景气度出现分化。
• 低基数效应：3月中采PMI的上升主要受益于低基数效应和开工复产，但季度均值中枢下移，预示下行风险。
• 经济预期：整体经济预期出现回调，新经济成为回应中国经济向好预期的最佳阵地。
• 风险提示：美元加息节奏不明；货币环境持续从紧；年初弱滞涨压力过快释放。

市场分析

• A股表现：上证综指在3100点上方维持弱势平衡，后市需外力刺激；创业板在1900点附近蓄势震荡，有望继续挑战新高。
• 投资建议：短线关注软件服务、航天军工、券商；中线关注国企改革、证金公司概念股和部分二线蓝筹；长线关注消费和医药。
• 风险提示：政策风险；经济下滑。

策略专题

• CDR制度：CDR（中国存托凭证）为创新企业上市提供新路径，有助于吸引独角兽企业回归A股，提高A股估值。
• 优势与障碍：CDR优势包括提高效率、接轨国际市场、A股享受更高估值；障碍包括交易制度差异和人民币未完全自由兑换。
• 投资建议：短期提振风险偏好，中长期仍遵循“赢者通吃”逻辑，建议关注优质科技股。

资产暨行业配置

• 资产表现：上周避险情绪回落，创业板表现突出；市场风格切换，新经济板块受青睐。
• 行业轮动：行业轮动偏向TMT板块，周期和消费板块调整明显。
• 配置建议：长线推荐消费和医药；中线关注金融和二线蓝筹；短线关注创业蓝筹、小金属、区域建设和国企改革。
• 风险提示：企业或经济表现低于预期、发生重大风险事件。

关键信息

大宗商品表现

大宗商品	最新价	涨跌幅(%)
美元指数	90.05	0.09
COMEX 黄金	1345.40	1.36
NYMEX 原油	62.94	-3.04
铁矿石	487.00	0.00
螺纹钢	3668.00	3.91
LME 铜	6740.50	0.00
LME 铝	2005.00	0.00
CBOT 大豆	1037.00	-0.74
CBOT 玉米	387.40	-0.08
CBOT 小麦	446.70	-1.11
BDI 指数	1055.00	-2.31

国际市场表现

指数名称	收盘	涨跌幅(%)
道琼斯	24103.11	1.07
标普500	2640.87	1.38
纳斯达克	7063.44	1.64
德国DAX	12114.07	1.45
富时100	7075.08	0.43
日经225	21388.58	-0.31
恒生指数	30093.38	0.24

财经要闻

1. 财新PMI：3月财新制造业PMI为51%，较前值回落0.6个百分点，显示中小企业对中美贸易摩擦更为敏感。
2. 央行政策：上调SLF利率5个基点，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.40%、3.55%和3.90%。
3. 中美贸易战：国务院加征15%或25%的关税，中美合作仍是关键。
4. 美国股市：道指收跌1.9%，纳指收跌2.74%，标普500指数收跌2.23%，三大股指刷新两个月新低。

重点公司点评

文化传媒行业

• 行业表现：3月中信传媒指数上涨1.29%，跑赢大盘。
• 政策动态：文娱产业迎来改革，B站和爱奇艺在美国上市。
• 投资建议：维持“同步大市”投资评级，关注政策和市场机会。

科大讯飞

• 业绩表现：17年营收54.45亿元，同比增长63.97%；毛利27.97亿元，同比增长66.76%。
• 业务增长：教育和政法业务增长显著，汽车领域业务快速增长。
• 投资建议：预测2018-19年EPS分别为0.49与0.75元，维持“增持”评级。

完美世界

• 业绩表现：17年营收79.30亿元，同比增长28.76%；归母净利润15.05亿元，同比增长29.01%。
• 业务增长：游戏和影视业务均实现增长，毛利率有望回升。
• 投资建议：预计18-20年EPS分别为1.49/1.75/2.03元，维持“增持”评级。

东江环保

• 业绩表现：17年营收31.00亿元，同比增长18.44%；扣非后净利润4.64亿元，同比增长22.23%。
• 业务增长：危废处理和资源化业务增长显著，产能持续投放。
• 投资建议：预计18-19年EPS分别为0.68元和0.82元，维持“买入”评级。

赣锋锂业

• 业绩表现：17年营收43.83亿元，同比增长54.12%；净利润14.69亿元，同比增长216.36%。
• 业务增长：锂化合物和金属锂业务增长显著，固态锂电池项目进展受关注。
• 投资建议：预计18-19年EPS分别为2.69元和3.46元，维持“增持”评级。

中国银行

• 业绩表现：17年营收3640.72亿元，同比增长0.07%；净利润1551.35亿元，同比增长0.51%。
• 业务亮点：净息差企稳回升，资产质量改善。
• 投资建议：预计18-19年BVPS分别为5.47元和7.18元，维持“增持”评级。

工商银行

• 业绩表现：17年营收7265.02亿元，同比增长7.49%；净利润2874.51亿元，同比增长2.99%。
• 业务亮点：净息差企稳回升，零售业务增长显著。
• 投资建议：预计18-19年BVPS分别为6.56元和7.18元，维持“增持”评级。

浙江医药

• 业绩表现：17年营收9.44亿元，同比增长10.70%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.94%。
• 业务亮点：自有版权图书业务为主要增长动力，涉足影视剧版权改编。
• 投资建议：预计18-19年EPS分别为2.24元和2.66元，维持“增持”评级。

中文传媒

• 业绩表现：17年营收133.06亿元，同比增长4.51%；归母净利润14.52亿元，同比增长12.13%。
• 业务亮点：传统图书业务增长明显，游戏业务贡献近半利润。
• 投资建议：预计18-19年EPS分别为1.22元和1.43元，维持“增持”评级。

浪潮信息

• 业绩表现：17年营收254.88亿元，同比增长101.21%；净利润4.28亿元，同比增长48.95%。
• 业务亮点：提前三年进入全球服务器前三，与互联网企业合作深入。
• 投资建议：预计18-19年EPS分别为1.22元和1.43元，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济：经济增长不及预期，系统性风险。
• 政策风险：行业政策监管趋严，金融监管超预期。
• 市场风险：市场系统性风险，企业或经济表现低于预期。
• 行业风险：行业竞争加剧，原材料价格波动，新技术转化不及预期。

总结

本报告整体判断为2018年经济“稳中趋缓”，市场情绪以观望为主，A股冲高回落。创业板和TMT板块表现突出，建议投资者坚守主线逻辑。同时，关注中美贸易战对市场的影响，以及CDR制度对创新企业上市的推动作用。重点公司如科大讯飞、完美世界、东江环保、赣锋锂业等均表现出色，建议关注其业务增长和盈利前景。风险提示方面，需警惕宏观经济波动、政策监管、市场系统性风险及行业竞争加剧等因素。