20181202-中国银河-非银行金融行业周报_政策红利持续释放_看好板块配置价值_17页_600kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

2018年12月2日，中国证监会批准中金所对股指期货交易安排进行调整，包括降低保证金比例、平仓手续费，以及放宽过度交易监管标准。这一政策调整旨在增强市场流动性，促进股指期货常态化交易功能恢复，提升投资者参与积极性，丰富衍生品交易策略，为券商带来增量业务空间。

主要观点

1. 政策利好

   • 股指期货的松绑有助于吸引增量资金入市，提升市场信心，推动板块估值提升。
   • 证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，要求券商在2020年底前对标公募基金进行管理，但过渡期仍有两年，短期内影响有限。

2. 市场趋势

   • 中美贸易战缓和，提升市场信心，推动股指提振。
   • 证券行业政策边际改善，引导长期资金入市，增强板块吸引力。
   • 行业“马太效应”加剧，强者恒强，龙头券商更具配置价值。

3. 个股推荐

   • 券商：持续推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。
   • 保险：推荐顺序为中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。

4. 保险板块动态

   • 险企积极部署2019年“开门红”销售，以年金型产品为主，推动“理财+保障”组合销售。
   • 短端利率下行提升保险产品竞争力，利好负债端。
   • 长债收益率下行对投资端收益有所压制，但美国加息周期背景下，国内长债利率下行空间有限。

关键信息

• 核心推荐组合：由五只股票等权重组成，年初至今总回报-11.10%，跑赢行业基准6.26个百分点。
• 国内券商估值：截至2018年11月30日，券商板块市净率1.28倍，低于全部A股1.47倍，主要因市场对行业业绩低预期。
• 国际券商对比：美国券商板块市净率1.75倍，高于国内券商，且波动幅度较小。
• 券商盈利情况：2018年前三季度，国内券商平均净利润同比增速为-48.93%，收入同比增速为-3.80%。
• 保险板块估值：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等主要保险股的市净率均低于行业均值，部分个股估值处于历史低位，安全边际较高。

风险提示

• 监管力度持续收紧
• 保费增长低于预期
• 市场波动对业务影响较大

附录信息

市场及行业表现

• 上证综指上涨0.34%，深证成指上涨0.59%，沪深300上涨0.93%
• A股周成交额13,750.55亿元，环比下降26.53%
• 券商板块上涨0.76%，保险板块上涨0.95%
• 个股表现：国元证券涨幅最大（4.88%），中国平安（1.36%），陕国投A（1.75%）

证券业务指标

• 本周两融余额7,726.97亿元，环比下降0.49%
• 券商理财新发规模环比增长64.63%，股票型产品收益率领先
• IPO承销费大幅下降，龙头券商占比达70.38%，马太效应明显
• 券商股权融资规模达千亿以上，主要通过定增和H股发行

盈利预测及估值

• 券商和信托个股的EPS和PE数据呈现分化趋势
• 保险板块个股的每股内含价值和P/EV数据均有所变化，需持续关注

行业与公司动态

证券行业

• 方正证券拟回购不超过1亿元股份
• 券商集合理财回暖，发行规模突破100亿份
• 国信证券启动150亿定增，用于业务拓展和债务偿还
• 证券行业持续加码民企纾困，承诺出资达440亿元

保险行业

• 外资控股保险公司获批筹建，成为首家外资保险控股公司
• A股上市险企前十月保费收入稳步增长，中国人保同比增长4%
• 外资寿险公司保费增速高于行业均值，外资财险增速低于行业均值
• 法国安盛拟全资控股安盛天平，交易总对价46亿元

多元金融行业

• 中融信托获非金融企业债务融资工具承销业务资格
• 集合信托规模占比提升，但成立规模环比下降35%
• 中航资本拟回购不超过10亿元股份

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师信息

• 武平平：非银行金融行业分析师，拥有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具报告

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼
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