20180826-华创证券-非银金融行业周报_交投降至年内低点_非银龙头表现抢眼_19页_1mb

非银金融行业周报（20180820-20180824）总结

核心内容概述

本周非银金融行业整体呈现回暖态势，但市场交投活跃度仍处于全年低点。证券板块表现优于大盘，保险板块涨幅显著，主要得益于估值修复和业绩超预期。行业面临佣金率下滑、市场交易量萎缩、利率波动等风险，但龙头券商和保险公司展现出较强的抗压能力。

主要观点与关键信息

证券行业

• 市场表现：券商指数本周上涨3.28%，跑赢大盘0.31个百分点，个股普遍上涨，华泰证券和中信证券走势领先。
• 行业动态：
  • 佣金竞争：摩根大通推出零佣金股票交易服务，引发市场对国内券商佣金率进一步下滑的担忧。中长期来看，佣金率可能继续向成本线收敛，券商需通过差异化服务提升收入。
  • 中信证券中报表现：中信证券上半年营收199.93亿元，同比增6.94%；归母净利润55.65亿元，同比增12.96%。其在投行业务和衍生品业务上表现突出，尤其是衍生金融工具实现62.08亿元浮盈，去年同期为浮亏。
  • 其他券商表现：部分券商如方正证券、同花顺、浙商证券等业绩下滑，反映出行业整体承压。

保险行业

• 市场表现：保险板块整体上涨8.89%，跑赢大盘5.92个百分点，中国平安、新华保险和中国太保表现尤为亮眼。
• 业绩亮点：
  • 中国平安：上半年归母净利润581亿元，同比增33.8%。其投资端表现优于市场预期，新业务价值率提升，有望改善负债端表现。
  • 新华保险：上半年归母净利润84亿元，PEV估值为0.84倍，处于历史低位。公司通过优化保单结构，提升了新业务价值率。
• 行业趋势：
  • 互联网财险业务回暖，同比增长近四成。
  • 电销财产险业务断崖式下滑，市场集中度下降。
  • 医疗责任险政策推动，医疗机构购买意愿增强。

风险提示

• 市场交投萎缩：市场活跃度处于全年低点，可能对券商的经纪业务造成影响。
• 佣金率下行：华尔街零佣金竞争可能进一步压缩国内券商的佣金收入。
• 利率波动：利率持续波动可能影响保险公司的投资收益。
• 债券违约与股权质押：系统性风险可能对行业造成冲击。
• 保单销售不及预期：部分公司新单保费销售压力较大，影响新业务价值。

重点公司分析

中信证券

• 业绩表现：上半年营收增长6.94%，归母净利润增长12.96%。
• 业务优势：
  • 投行业务：股权投行市场份额12.94%，债券市场份额4.65%。
  • 自营业务：有效配置固定收益类资产，衍生品浮盈显著。
• 盈利预测：2018/2019年EPS为1.04/1.24，PE分别为15.38/12.9，PB分别为1.29/1.34，维持“推荐”评级。

华泰证券

• 业绩表现：上半年营收增长4.33%，净利润增长1.27%。
• 业务优势：
  • 经纪业务：手续费率环比上升，股基市占率保持领先。
  • 费用控制：净利润高增长主要来源于费用控制。
• 盈利预测：2018/2019年EPS为1.15/1.27，PE分别为13.58/12.3，PB分别为1.48/1.26，维持“推荐”评级。

中国平安

• 业绩表现：上半年归母净利润581亿元，同比增33.8%。
• 业务优势：
  • 投资端表现稳健，年化净投资收益率为4.2%，总投资收益率为4.0%。
  • 新业务价值率提升，代理人数量增长，有助于未来业绩改善。
• 盈利预测：2018/2019年EPS分别为6.16/7.62，PEV分别为1.27/1.12，维持“推荐”评级。

新华保险

• 业绩表现：上半年归母净利润84亿元，PEV估值为0.84倍。
• 业务优势：
  • 优化保单结构，提升新业务价值率。
  • 估值处于历史底部，具备投资价值。
• 盈利预测：2018/2019年归母净利润为84/109亿元，PEV分别为0.72/0.62倍，维持“推荐”评级。

行业数据追踪

• 市场表现：
  • A股整体表现：沪深300指数上涨2.96%，上证50指数上涨4.12%，创业板指上涨1.10%。
  • 交投情况：A股日均成交额2513亿元，环比下降8.53%。
  • 两融余额：8651亿元，环比下降0.68%，创年内新低。
• 券商业务数据：
  • 中信证券承销金额1670亿元，位列行业第一。
  • 广发证券Q1证券承销业务净收入3.55亿元，同比-50%，环比-59%。
• 资管产品：
  • 本周前20主承销商承销金额总计为458.77亿元，其中中信建投证券承销金额最高。
  • 资管产品成立情况显示，债券型和货币市场型基金占据主导。

行业趋势与展望

• 证券行业：佣金率将逐步向成本线收敛，龙头券商通过差异化服务提升收入，建议重点布局。
• 保险行业：估值修复与业绩改善持续，重点关注中国平安、新华保险、中国太保等龙头公司。
• 宏观政策：金融支持实体经济政策持续，有助于缓解行业风险，但需关注外部环境变化。

数据与图表

• 图表1：券商本周整体上涨，跑赢大盘。
• 图表2：本周交易量继续下滑。
• 图表3：流通市值上升，换手率下降。
• 图表4：新增投资者数量略减，活跃度稳定。
• 图表5：融资买入盘减少，融资交易占比下降。
• 图表6：融资融券余额继续下滑。
• 图表7：两融杠杆比例下降。
• 图表8：三板指数持稳，三板做市下行。
• 图表9：三板成交低位徘徊。
• 图表10：上证50期指上行，收盘基差扩大。
• 图表11：中证500期指震荡上行，收盘基差扩大。
• 图表12：沪深300期指上行，收盘基差扩大。
• 图表13：两地股票溢价率。
• 图表14：本周前20主承销商承销金额情况。
• 图表15：本周资管产品成立概览。

相关研究报告

• 《非银金融行业周报（20180730-20180803）：场外期权交易商名单公布，车险“报行合一”实施，龙头持续受益》
• 《非银金融行业周报（20180806-20180810）：优质龙头持续体现估值溢价》
• 《非银金融行业周报（20180813-20180817）：不宜过度悲观，龙头估值有修复空间》

资料来源

• Wind
• 华创证券预测

投资建议

• 证券板块：继续推荐中信证券、华泰证券等龙头券商。
• 保险板块：推荐中国平安、新华保险、中国太保等公司，关注其负债端和投资端的改善。