钢铁行业铁矿石2020年度策略报告：供给偏松，价格中枢下移-20191230-招商证券-16页_1mb

铁矿石2020年度策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年全球铁矿石市场供需变化，并展望了2020年的市场趋势。核心观点是2020年铁矿石价格将有所回落，行业维持“推荐”投资评级。

主要观点

2019年回顾

• 供给缩量明显：淡水河谷溃坝事件影响产能约9300万吨，导致全球铁矿石供给下降约2.5%。随着部分矿区复产，全年影响产量约6400万吨。
• 需求下降：2019年全球铁矿石需求下降约2.8%，主要受全球经济下行影响。
• 价格飙升：由于供需错配，铁矿石价格大幅上涨，1-11月进口均价达95.7美元/吨，同比上涨34.8%，最高达到126美元/吨。
• 库存下降：全球铁矿石库存加速下降，推动价格上涨。

2020年展望

• 供给偏松：预计2020年全球铁矿石供应量将增加6400万吨，主要来自四大矿山的增产，预计增产7400万吨，非主流矿和国内矿山增产有限。
• 需求小幅增加：世界钢铁协会预测，2020年全球钢铁需求将增长1.7%，其中中国增长1.2%，其他地区增长2.5%。
• 价格中枢下移：预计2020年铁矿石价格将在70~100美元/吨之间波动，全年均价约75美元/吨。
• 行业前景：尽管2020年需求增长有限，但供给端释放将推动价格下行，行业整体仍具投资价值。

关键信息

供给端

• 淡水河谷：2020年预计恢复产能约2000-2500万吨，S11D项目预计年底达产，增加1500万吨产量。
• 其他矿山：必和必拓增产约1000万吨，力拓增产约1600万吨，FMG增产约800万吨。
• 非主流矿：预计减产2000万吨，印度减产风险较大。
• 国内矿山：增产空间有限，预计增产1100万吨。

需求端

• 全球钢铁需求：预计2020年增长1.7%，达到18.057亿吨。
• 中国钢铁需求：预计增长1.2%，但地产和基建需求增速放缓。
• 制造业：2020年预计触底反弹，汽车销售降幅收窄。
• 建筑业：地产见顶回落，基建部分对冲需求，整体需求小幅波动。

废钢

• 废钢作为替代品：目前钢厂废钢比约10%，相当于9000万吨。
• 废钢供给稳定：预计2020年废钢供给小幅增长，增速约2%。
• 废钢成本：随着废钢价格上涨，电炉成本上升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能影响钢铁需求。
• 钢铁产量风险：若钢铁产量大幅上升，可能导致铁矿石需求增加，影响价格走势。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，价格中枢下移，行业指数将跑赢基准指数。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十六年证券从业经验。
• 马晓晴：商科硕士，2018年加入招商证券。
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券。

报告来源

• 数据来源：贝格数据、招商证券、wind、mysteel。

图表目录

• 图1：2019年铁矿石供给缩量明显
• 图2：2019年铁矿石价格飙升
• 图3：2019年铁矿石库存加速下降
• 图4：2019年三大矿山发运量回升
• 图5：2019年国产铁精粉增产明显
• 图6：2020年预计全球铁矿石增产6400万吨
• 图7：预计2020年铁矿石需求增长1.7%
• 图8：预计2020年生铁产量小幅上涨
• 图9：2019年钢铁需求良好
• 图10：房屋新开工韧性仍在
• 图11：房屋新开工仍在高位
• 图12：固定资产投资较为稳定
• 图13：2019年汽车销售下降
• 图14：钢铁供需平衡表
• 图15：钢铁供需平衡表
• 图16：废钢价格影响因素
• 图17：废钢上涨
• 图18：电炉成本随废钢价格上涨
• 图19：废钢产量预计缓慢增长

表格目录

• 表1：一季度淡水河谷溃坝影响约9300万吨产能
• 表2：截止7月全球恢复4200万吨产能
• 表3：钢铁需求折分

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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