20211210-德邦证券-医药生物行业年度策略_风格回归均衡_关注生物药上游_差异化创新和泛消费复苏_52页_4mb

医药生物行业2021年回顾及2022年投资策略总结

核心内容概览

本报告对2021年医药生物行业的表现、估值变化、基金持仓情况及业绩回顾进行了分析，并对2022年的投资策略提出了建议，主要聚焦在创新药产业链、差异化创新和泛消费医疗行业复苏三大方向。

2021年市场表现回顾

• 医药生物板块整体表现：2021年医药生物（申万）指数下跌9.5%，而沪深300指数下跌10.4%。板块呈现先高后低的趋势，春节后快速调整，7月后进入全面调整阶段，9-11月维持低位震荡。
• 子板块表现：中药板块是唯一上涨的板块，涨幅为11.8%；而医药商业跌幅最大，达到-25.2%。
• 估值情况：截至2021年12月7日，医药生物板块PE（TTM，中位数）估值为34.2倍，处于历史较低位置。其中，医疗服务板块估值最高，达81.9倍。
• 基金持仓：2021年Q3，非医药基金对医药的持仓占比下降9.4%，医药板块整体配置处于2019年底来的低位。

2021年Q1-Q3业绩回顾

• 医药制造业收入：2021年1-9月累计收入达21291亿元，同比增长24.4%，利润达4525.3亿元，同比增长80.6%。
• 板块表现：CXO、上游产业链、生物制品及疫苗板块表现较好，Q3单季度收入增速均超过35%；医疗服务、化学制剂、IVD板块Q3归母净利润均维持正增长。
• 业绩分化：医疗器械、医药商业、中药及化学原料药板块整体业绩表现较差，Q3归母净利润增速分别为-28.9%、-18.7%、-14.7%、-11.2%。

2022年投资策略

1. 政策免疫且景气度高的创新药上游板块

• 关注方向：生物试剂（如诺唯赞、百普赛斯）、工艺设备（如东富龙、楚天科技、森松国际）以及相关耗材（如纳微科技）。
• 行业背景：在产业链自主可控的国家战略下，进口替代有望加速，同时CDMO企业持续高增长，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、金斯瑞生物科技等。

2. 创新为永恒主题，差异化创新迎国产替代机遇

• 集采常态化：2020年起，药品带量采购已逐步常态化，平均价格降幅超50%。第六轮集采聚焦胰岛素，采购额达170亿元，平均降价48%。
• 医保支出增长：2020年医保基金收入24639亿元，支出20949亿元；2021年前三季度医保基金收入20369亿元，支出17380亿元，支出规模显著扩大。
• 创新药发展：中国已成为全球第二大医药市场，医保导向鼓励创新，创新药进入新发展周期，重点关注恒瑞医药、信达生物、君实生物、中国生物制药等。
• 创新器械：进口替代空间广阔，重点关注迈瑞医疗、开立医疗、南微医学、佰仁医疗等。

后疫情时代，泛消费医疗行业复苏

• 疫苗行业：新冠疫苗接种完成，社会秩序逐步恢复，疫苗产业链相关企业表现亮眼，预计2022年将迎来复苏。
• 重点关注：
  • 疫苗：智飞生物、康泰生物、万泰生物、欧林生物、百克生物等；
  • 药店：一心堂、健之佳等；
  • 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗等；
  • 消费类药械：长春高新、我武生物、鱼跃医疗、欧普康视、三诺生物、九典制药等。

风险提示

• 行业需求不及预期；
• 上市公司业绩不及预期；
• 行业竞争加剧。

关键信息总结

• 2021年医药生物板块：整体表现前高后低，中药表现较好，估值处于历史中下区间。
• CXO板块：业绩表现优异，景气度维持高位，重点企业包括药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等。
• 科研服务类：国产崛起，重点企业如泰坦科技、阿拉丁、诺唯赞、百普赛斯等。
• 生物药生产制造：生物药及细胞治疗快速发展，带动设备、耗材需求，重点企业包括药明生物、金斯瑞生物科技等。
• 医疗器械集采：已从药品扩展至耗材，国产替代趋势明显，重点企业包括楚天科技、东富龙等。
• 2022年展望：市场风格有望回归均衡，个股表现更加多样，重点关注创新药、创新器械和泛消费医疗行业。

主要观点

• 2021年医药生物板块经历调整，但创新药、CDMO及上游制造板块表现亮眼。
• 2022年医药行业将进入新的发展阶段，创新药和器械行业将受益于政策支持和国产替代。
• 基金持仓已回归至历史低位，医药板块估值性价比提升，具备结构性机会。
• 带量采购政策常态化，推动行业集中度提升，同时为国产企业带来增长机遇。
• 疫情后消费医疗行业复苏，疫苗、药店、医疗服务及消费类药械将迎来增长。

结构化投资建议

结论

2021年医药生物行业经历调整，但创新药、CDMO及上游制造板块表现强劲。2022年，随着政策扰动边际减弱、市场风格回归均衡，行业将迎来结构性机会。重点关注创新药产业链、差异化创新以及泛消费医疗行业，以把握未来增长潜力。