北交所专题报告系列四：交易量放大、开户数倍增，掘金券商板块“黄金期”_15页_1mb

北交所专题报告系列四：交易量放大、开户数倍增，掘金券商板块“黄金期”总结

核心内容

本报告主要分析了北京证券交易所（北交所）设立对券商板块的影响，并结合历史资本市场改革案例，指出北交所将为券商带来新的发展契机。

主要观点

• 历史复盘：券商多次受益于资本市场改革，如2005年股权分置改革、2009年创业板设立、2019年科创板及注册制落地等，均显著提升了券商的盈利能力和板块超额收益率。
• 北交所定位：北交所服务创新型中小企业，尤其是“专精特新”企业，推动直接融资比例提升，为券商投行、经纪等业务带来增量。
• 业务机会：北交所的设立将带来大量新三板项目储备，提升券商的持续督导和做市业务机会，部分中小券商具备弯道超车潜力。
• 经济转型背景：中国经济结构从地产、基建向消费、科技转型，直接融资需求增加，推动资本市场改革，券商作为中介将受益。
• 居民资产配置变化：我国居民资产以实物为主，金融资产配置偏低，未来将向股权类资产倾斜，为券商提供更广阔的市场空间。

关键信息

历史改革对券商的影响

• 股权分置改革（2005年）：
  • 解决非流通股问题，完善市场机制。
  • 推动公募基金快速扩容，带动券商板块超额收益达582.08%。
• 创业板设立（2009年）：
  • 带动券商经纪业务净收入增长25.01%，投行业务净收入增长142.35%。
  • 券商板块累计收益率高于上证指数9个百分点。
• 科创板及注册制落地（2019年）：
  • 显著缩短IPO审核周期，提升券商投行业务效率。
  • 券商总营收增长32.96%，经纪业务净收入增长58.34%。
  • 券商板块在2019年6月13日至2020年12月31日期间获得14.77%超额收益。

北交所对券商的影响

• 北交所设立背景：
  • 服务“专精特新”中小企业，构建多层次资本市场体系。
  • 推动直接融资比重提升，为券商提供新业务增长点。
• 业务增量来源：
  • 上市企业由新三板输送，新三板项目储备丰富的券商将直接受益。
  • 申万宏源证券和开源证券项目储备最多，执业质量评分领先。
• 做市业务优势：
  • 开源证券和申万宏源证券做市股票数量最多，未来将快速受益。
• 居民资产配置趋势：
  • 房产占城镇居民家庭资产79.6%，金融资产仅占20.4%，其中无风险及低风险资产占比达65.7%。
  • 随着“房住不炒”等政策推动，居民资产配置将向股权类资产倾斜，券商财富管理业务将受益。

投资建议

• 关注新三板储备项目丰富且执业质量评分高的头部券商，如申万宏源证券、开源证券。
• 关注表现优异的中小券商，如国融证券、东吴证券、安信证券等。
• 考虑为券商提供IT系统支持的金融科技公司，作为间接受益方。

风险提示

• 政策落实不及预期：北交所相关制度和政策可能未能按预期执行。
• 券商业务不及预期：北交所带来的业务增长可能未达预期，影响券商业绩表现。

结论

北交所的设立是资本市场改革的重要一步，将为券商带来投行、经纪等业务的增量机会，推动券商板块进入发展“黄金期”。在经济转型和居民资产配置向金融资产倾斜的背景下，券商将迎来新的增长点。然而，政策执行和业务表现仍存在不确定性，需谨慎评估。

附录：相关图表与数据

• 图表1：2005年股权分置改革通知要点
• 图表2：股权分置改革后股市规模显著扩大
• 图表3：04年12月-08年8月券商板块和市场走势
• 图表4：2009年-2010年券商业务增长明显
• 图表5：创业板上市后股市规模有所扩大
• 图表6：创业板引领券商板块走势向上
• 图表7：2019年到2020年券商业务增长明显
• 图表8：科创板的成立为低迷的市场注入一定活力
• 图表9：科创板成立显著提高了A股及券商的收益
• 图表10：当前新三板持续督导总数量大于100家的券商
• 图表11：2021年Q2券商执业质量评价前十
• 图表12：专业质量得分前10券商
• 图表13：房地产和基建对我国GDP贡献率较高
• 图表14：银行贷款中房地产和基建占比大
• 图表15：社融中间接融资比例过大
• 图表16：我国城镇居民家庭资产以实物为主
• 图表17：金融资产以无风险和低风险资产为主