20181022-中泰证券-璞泰来-603659.SH-三季度经营性现金流明显改善_股权激励助力长远发展_6页_1010kb

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来（603659）作为锂电中游平台的龙头企业，其三季度业绩表现出明显改善，经营性现金流显著增长，同时公司推出股权激励计划，以增强核心员工的凝聚力和长期发展动力。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入22.91亿元，同比增长47.76%；归母净利润4.29亿元，同比增长32.48%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长9.78%。
• 盈利能力：虽然公司整体盈利能力有所承压，但经营性现金流净额达1.79亿元，同比增长556.42%，显示公司现金流管理能力提升。
• 业务布局：公司持续进行优质产能扩张，并向上游延伸至石墨化业务，同时在锂电中游平台进行多点业务布局，展现出良好的增长潜力。
• 股权激励：公司拟向176名核心员工授予300万股限制性股票，激励范围广、期限长，包含公司、业务单元和个人三级考核体系，有助于推动公司长期发展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为3046.15亿元、4382.43亿元、5339.58亿元，年均增长率分别为35.42%、43.87%、21.84%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为570.86亿元、821.07亿元、953.81亿元，年均增长率分别为26.61%、43.83%、16.17%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.32元、1.90元、2.20元。
• 每股现金流量：预计2018-2020年分别为1.00元、1.67元、1.20元。
• 净资产收益率：预计2018-2020年分别为18.97%、21.56%、20.77%。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为34.00倍、23.64倍、20.35倍。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为6.45倍、5.10倍、4.23倍。
• PEG：预计2018-2020年分别为0.54、0.73、0.72，显示公司估值具有吸引力。

业绩分析

• 2018Q3：实现营收9.14亿元，同比增长53.23%；归母净利润1.72亿元，同比增长34.29%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降8.25%。
• 毛利率与净利率：2018Q1-3销售毛利率和净利率分别为33.18%和18.80%，较2017年同期下降4.58%和2.08%。
• 费用率：2018Q1-3期间费用率13.23%（含研发费用），同比下降0.19PCT。

财务指标变化

• 经营性现金流净额：2018Q1-3为1.79亿元，同比增长556.42%。
• 预收款项：2018年三季度末为6.30亿元，较年初增长73.85%。
• 在建工程：2018年三季度末为6.20亿元，较年初增长506.71%。
• 资产负债率：2018年三季度末为51.07%，较年初有所上升。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• PE估值：当前股价对应2018-2020年三年PE分别为34、24、20倍，估值合理，成长性良好。
• 增长预期：公司预计2018-2020年净利润分别为5.71亿元、8.21亿元、9.54亿元，年均增长率分别为26.61%、43.83%、16.17%。

风险提示

• 行业产能过剩：可能对盈利能力产生负面影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：可能影响成本结构和盈利水平。

附注

• 分析师：邹玲玲，执业证书编号：S0740517040001，邮箱：zoull@r.qlzq.com.cn。
• 研究助理：花秀宁，邮箱：huaxn@r.qlzq.com.cn。
• 报告来源：Wind，中泰证券研究所。