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有色金属周报总结（2022年3月4日）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡上行趋势，主要受俄乌冲突引发的通胀预期升温及美元加息预期放缓影响。国际能源价格大涨，推动了包括铜、锌、铝和镍在内的金属价格走强。国内政策预期及消费复苏为市场提供了支撑，但部分品种仍面临供应与需求的结构性矛盾。

主要观点与关键信息

一、铜

行情回顾与操作建议：

• 本周铜价向上走强，主因宏观面交易通胀逻辑升温，美元紧缩压力放缓。
• 中国2月PMI数据回暖，宏观面利好明显。
• 沪伦比值低，国内铜价与国际铜价差拉大，预计随着中国冶炼厂出口意愿增强，价差有望修复。
• 沪铜资金入场意愿提升，市场博弈情绪增加。

基本面分析：

• 供应端：国内原料供应充裕，进口铜矿TC上涨，国产粗铜加工费持平。1月电解铜产量低于预期，主因南方大型冶炼厂检修影响。2月预计产量小幅回升，但受北方冬奥会影响，整体产量未明显增长。
• 需求端：精废价差高位运行，废铜杆替代效应明显。精铜杆开工率环比上涨，但受铜价上涨影响，下游采购意愿受抑。
• 现货端：国内社库累库2.7万吨，保税区累库1.95万吨。LME及COMEX市场库存小幅下降，但整体仍处于历史低位。

二、锌

行情回顾与操作建议：

• 本周锌价走强，沪伦比值大幅走弱，进口亏损扩大，但国内需求逐步回暖。
• 欧洲能源危机加剧，炼厂减产预期增强，支撑锌价。
• 中国GDP增长目标超市场预期，宏观面利好明显，维持多头思路。

基本面分析：

• 供应端：国产精矿TC持平，进口精矿TC上涨。1月精炼锌产量略增，但2月因北方冶炼厂检修及春节假期影响，预计产量大幅减少。
• 需求端：镀锌开工率上涨，但终端订单仍偏弱。压铸锌合金开工率显著回升，但北方环保政策影响生产恢复节奏。氧化锌开工率提升，主要因轮胎厂复产带动需求。
• 现货端：国内社库累库0.78万吨，保税区库存持平。LME锌库存下降，但未出现明显拐点。

三、铝

行情回顾与操作建议：

• 本周铝价持续走高，沪伦比值跌至历史低点，进口亏损扩大。
• 欧洲能源危机导致铝冶炼厂减产，支撑铝价。国内稳增长政策及基建发力，预计国内铝价将维持高位。
• 短期库存仍处累库状态，但随着消费旺季到来，下游需求有望逐步改善。

基本面分析：

• 供应端：1月国内氧化铝产量同比增加，但因环保政策及春节假期影响，部分地区产量下降。2月预计产量小幅回升，但受疫情等因素影响，实际产量可能受限。
• 需求端：铝下游加工企业开工率逐步回升，原生铝合金及铝板带需求回暖。铝型材、线缆等板块需求一般。
• 库存端：国内社库持续累库，但消费旺季临近，库存有望逐步去库。

四、镍

行情回顾与操作建议：

• 本周镍价剧烈波动，受俄乌冲突影响，伦镍创历史新高，沪镍也刷新上市以来高点。
• 镍矿供应紧张，成本支撑明显。短期结构性短缺难以缓解，预计镍价仍将维持高位震荡。
• 操作上建议维持多头配置，关注18万/吨支撑位。

基本面分析：

• 镍矿市场：1.4%品位镍矿CIF价格上涨，菲律宾雨季未过，供应偏紧。
• 电解镍市场：1月电解镍产量环比下降，预计2月略有回升。国内库存小幅上升，但俄镍流入可能性较低。
• 镍铁市场：国内镍生铁产量环比下降，印尼镍铁产量持续增长。
• 硫酸镍市场：1月产量同比大幅增加，新能源车销量强劲，支撑硫酸镍需求。
• 不锈钢市场：不锈钢库存季节性累库结束，但2月产量环比下降，主要因检修及春节假期影响。

总结

本周有色金属市场整体受宏观政策及地缘政治影响较大，铜、锌、铝、镍均呈现上涨趋势，但基本面仍存在结构性矛盾。宏观面交易通胀逻辑升温，美元加息预期放缓，国内政策支持及消费复苏预期增强，为市场提供支撑。供应端，部分金属因原料紧张及冶炼厂利润改善维持高位生产；需求端，传统旺季临近，但消费复苏节奏不一，部分板块仍受压制。现货市场，国内库存继续累积，而LME库存处于历史低位，市场博弈加剧。未来需关注国内外价差修复、政策执行情况、以及地缘政治对供应的进一步影响。