全面解读4月经济：事情正在起变化-240517-国盛证券-10页_552kb

国盛证券：经济分项涨跌互现，外需强支撑内需疲软

核心观点

2024年4月经济数据显示出内外分化的特征。工业生产和外需相关数据表现较强，而消费和内需相关指标却明显走弱，1-4月固投增速放缓，地产投资继续下滑。报告认为当前经济的主要矛盾在于内需不足、信心不足，后续可能加大需求端政策力度，包括降准降息、专项债提前发行等。

主要发现

1. 消费需求疲弱
   4月社零同比增速为2.3%，低于前值8个百分点，月度增速仅为0.03%，显著低于历史同期平均水平。

2. 投资领域分化
   固定资产投资增速从1-3月的45%回落至42%，地产投资继续恶化，商品房销售面积同比-20.2%，地产投资同比-9.8%。基建投资增速高位回落（同比回落至60%），制造业投资增速略有下降。

3. 外需表现强劲
   工业增加值同比增长6.7%，较前值显著反弹，汽车、电子设备等行业出口带动明显。供应端汽车、橡胶制品、电子设备行业增长显著。

4. 就业市场温和
   4月总体失业率为5%，较前值小幅回落。

政策展望

• 地产政策密集出台：首付下调、公积金贷款利率下调等，预计将减缓地产下行趋势但难以逆转长期趋势
• 货币和财政政策方向：可能进一步降准降息，加快特别国债和专项债发行进度
• 消费刺激：以旧换新等政策落地
• 制造业支持：叠加海外需求增长和半导体周期上行因素

前景展望

内需修复将相对缓慢，外需可能继续保持较强支撑作用；地产市场或进入维稳筑底阶段；通胀和就业形势整体稳定，政策重点将仍在稳需求促增长。