20260817-中国银河-7月经济数据解读_K型分化加深_内需仍待企稳_9页_23mb

报告摘要

7月经济整体保持平稳，但K型分化进一步加深。生产端有所放缓，但高技术制造和装备制造保持较快增长，与出口韧性相互印证。需求端持续走弱，消费和投资均面临下行压力。就业市场呈现季节性承压，岗位需求偏弱。政策层面已明确加大逆周期调节力度，预计下半年将加快存量工具的落实，以推动经济企稳。

经济整体平稳，但分化加剧
7月工业增加值同比增长4.5%，较6月明显回落，主要受恶劣天气影响，但高技术制造和装备制造仍保持较快增长。需求端持续疲软，社零同比仅增长0.6%，服务零售增速放缓，固定资产投资同比下降6.7%，其中房地产投资拖累最大。
内需修复乏力
消费端低位修复未能延续，7月社零增速降至0.6%，服务零售增长虽快于商品消费，但增速回落。商品消费分化明显，通讯器材、文化办公用品等少数品类增长较快，而汽车、家具、建材等可选消费仍为负增长。
投资下行压力加大
1—7月固定资产投资同比下降6.7%，制造业、基建和房地产投资分别下降1.7%、3.6%和19.2%。设备购置仍有一定支撑，但建筑安装工程和其他费用拖累明显，表明投资走弱主要来自施工和支出收缩。
生产结构性支撑仍存
高技术产业增加值同比增长13.8%，显著高于全部工业的5.3%。工业机器人、集成电路和新能源汽车产量分别增长28.5%、23.1%和9.5%，显示产业升级和技术创新仍具动力。
就业承压，新增岗位改善偏慢
7月全国城镇调查失业率升至5.2%，高校毕业生集中进入市场导致失业率季节性上行。企业招工前瞻指数回落，显示岗位需求偏弱，若投资持续走弱，可能进一步影响招聘和居民收入预期。

张迪：宏观经济首席分析师，电话：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。
赵红蕾：宏观经济分析师，电话：010-8092-7606，邮箱：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060005。

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