20220918-山西证券-爱旭股份-600732.SH-股权激励完成锁价_ABC核心设备落地_5页_407kb

报告摘要

爱旭股份近期发布了2022年限制性股票与股票期权激励计划，旨在通过股权激励进一步锁定公司发展价格，并激发核心团队积极性。公司同时宣布提名具有华为背景的卢浩杰先生为非独立董事候选人，显示其在与华为合作方面的战略意图。此外，公司完成了ABC核心设备的采购，预计将进一步提升产能。

股权激励：公司授予限制性股票180.5万股（含预留54.3万股），激励对象共175人，授予价格为17.14元/股；授予股票期权498.6万份（含预留81.5万份），激励对象296人，行权价格为34.27元/份。两种激励方式均要求公司2022-2024年实现净利润分别为11亿元、15亿元、20亿元。
华为合作：卢浩杰先生曾任职华为多年，现任爱旭全资子公司深圳赛能数字能源总经理，公司希望通过其背景加强与华为的合作，推动“源网荷储”一体化解决方案及海外销售拓展。
设备采购与产能提升：公司下属子公司珠海富山爱旭与珠海迈科斯签署设备采购合同，采购36套光伏电池生产设备，总金额4.52亿元（含税）。按6.5GW产能计算，单台设备产能约180MW，较之前中试线的150MW有所提升，且设备单价有所下降。

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,664	15,471	37,643	43,568	58,267
YoY(%)	59.2	60.1	143.3	15.7	33.7
净利润（百万元）	805	-126	1,683	2,867	4,357
YoY(%)	37.6	-115.6	1440.2	70.4	52.0
毛利率(%)	14.9	5.6	12.6	17.3	16.5
EPS(摊薄/元)	0.71	-0.11	1.48	2.52	3.83
ROE(%)	13.8	-2.1	23.2	28.4	30.2
P/E(倍)	47.9	-307.1	22.9	13.4	8.9
P/B(倍)	7.2	7.6	5.7	4.0	2.8
净利率(%)	8.3	-0.8	4.5	6.6	7.5

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	3245	7422	7181	9029	14394
现金	1255	2707	376	436	6024
应收票据及应收账款	267	1052	1843	2514	1969
预付账款	462	986	1910	2931	2366
存货	455	2188	2512	2638	3443
其他流动资产	806	489	540	510	592
非流动资产	9457	10478	14618	15687	16298
长期投资	0	5	9	14	18
固定资产	6403	8809	12285	13277	13808
无形资产	252	389	439	500	572
其他非流动资产	2802	1276	1885	1897	1899
资产总计	12702	17900	21799	24716	30692
流动负债	4813	9656	11814	12069	13945
短期借款	1153	1330	2618	3319	2000
应付票据及应付账款	1953	6452	6707	7713	8503
其他流动负债	1708	1874	2489	1037	3441
非流动负债	2055	2662	2720	2535	2304
长期借款	979	1004	1062	877	646
其他非流动负债	1077	1658	1658	1658	1658
负债合计	6868	12318	14535	14604	16249
少数股东权益	491	500	500	500	500
股本	2036	2036	1139	1139	1139
资本公积	1590	1597	2494	2494	2494
留存收益	1717	1449	3057	5766	9821
归属母公司股东权益	5343	5082	6764	9611	13943
负债和股东权益	12702	17900	21799	24716	30692

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	271	459	3438	3096	10596
净利润	806	-116	1683	2867	4357
折旧摊销	539	807	1301	1729	2032
财务费用	147	260	597	766	818
投资损失	-7	-32	-10	-12	-15
营运资金变动	-15	-50	-132	-2254	3405
其他经营现金流	-1199	-411	1	1	1
投资活动现金流	-2595	-982	-5431	-2786	-2629
筹资活动现金流	3212	212	-2856	-52	-60
每股收益(最新摊薄)	0.71	-0.11	1.48	2.52	3.83
每股经营现金流(最新摊薄)	0.24	0.40	3.02	2.72	9.30
每股净资产(最新摊薄)	4.69	4.46	5.94	8.44	12.24

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	9664	15471	37643	43568	58267
营业成本	8224	14606	32897	36051	48650
营业税金及附加	16	16	38	44	58
营业费用	32	34	84	97	129
管理费用	206	292	715	828	1107
研发费用	380	649	1506	1743	2331
财务费用	147	260	597	766	818
资产减值损失	-23	-34	-83	-793	-233
公允价值变动收益	4	-7	-1	-1	-1
投资净收益	7	32	10	12	15
营业利润	945	-207	2000	3399	5155
营业外收入	1	1	1	1	1
营业外支出	34	39	21	27	30
利润总额	911	-245	1980	3373	5126
所得税	105	-129	297	506	769
� 税后利润	806	-116	1683	2867	4357
少数股东损益	1	10	0	0	0
归属母公司净利润	805	-126	1683	2867	4357
EBITDA	1547	628	3388	5301	7247

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	59.2	60.1	143.3	15.7	33.7
营业利润增长率(%)	42.0	-121.9	1066.1	69.9	51.7
归属母公司净利润增长率(%)	37.6	-115.6	1440.2	70.4	52.0
毛利率(%)	14.9	5.6	12.6	17.3	16.5
净利率(%)	8.3	-0.8	4.5	6.6	7.5
ROE(%)	13.8	-2.1	23.2	28.4	30.2
ROIC(%)	10.6	-0.9	15.9	20.9	25.6
资产负债率(%)	54.1	68.8	66.7	59.1	52.9
流动比率	0.7	0.8	0.6	0.7	1.0
速动比率	0.3	0.4	0.2	0.3	0.6
总资产周转率	0.9	1.0	1.9	1.9	2.1
应收账款周转率	21.7	23.4	26.0	20.0	26.0
应付账款周转率	3.8	3.5	5.0	5.0	6.0
P/E(倍)	47.9	-307.1	22.9	13.4	8.9
P/B(倍)	7.2	7.6	5.7	4.0	2.8
EV/EBITDA	26.4	64.4	12.7	8.2	5.0

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数