20220608-浙商证券-5月外储_仍需密切关注国际收支状况_4页_916kb

5月外储与货币政策分析总结

核心内容概览

5月我国官方外汇储备为31277.8亿美元，环比增加约80.6亿美元，显示国际收支压力有所缓解。主要受美元指数及美债收益率下行带来的估值效应影响。人民币汇率在5月呈现先贬后升的走势，最低触及6.8，月末回升至6.66，预计下半年将随着美元走弱和中国经济复苏重回升值，最高或至6.3。下半年货币政策将相机抉择，可能边际收紧，DR007将回归7天逆回购利率附近波动。黄金储备维持稳定，全年仍看好金价走势。

主要观点

1. 外汇储备变化

• 5月外储环比增加：31277.8亿美元，增加约80.6亿美元。
• 主要驱动因素：美元指数及美债收益率下行带来的估值效应。
• 非美货币影响：欧元兑美元升值1.8%，英镑兑美元基本持平，合计对冲效应约+220亿美元。
• 外储警戒线：我们经验判断警戒线为3万亿美元，当前外储距离警戒线有一定安全边际。
• 风险提示：若美元及美债走势出现大幅上行，可能对国际收支造成压力，进而影响货币政策。

2. 人民币汇率走势

• 5月波动特征：受美元走势和国内疫情缓解影响，人民币汇率先贬后升。
• 汇率区间：最低贬至6.8，月末回升至6.66，6月截至6日再次升值至6.65。
• CFETS指数：5月回落较大，从103.24降至100.08。
• 未来预期：短期人民币兑美元汇率双向波动幅度加大，但总体压力可控；下半年美元走弱、中国经济复苏，人民币有望重回升值通道，最高或至6.3。
• 中长期展望：未来8-10年美元大周期下行，人民币将进入升值通道。

3. 下半年货币政策展望

• 政策基调：相机抉择，以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松。
• 宽信用政策：若效果不佳，5年期LPR或仍有15BP下行空间。
• 政策转向：随着经济回暖、就业改善，保就业目标退出，物价稳定成为央行首要目标，货币政策或边际收紧。
• DR007走势：将经历回归7天逆回购利率附近的双向波动，个别时段可能加大波动。

关键信息

• 外储变化：5月外储环比增加80.6亿美元，主要受益于美元指数和美债收益率下行。
• 人民币汇率：5月最低至6.8，月末回升至6.66，预计下半年重回升值。
• 货币政策：下半年或边际收紧，关注DR007波动及LPR潜在下调空间。
• 黄金储备：5月黄金储备维持在6264万盎司，全年看好金价走势，尤其是下半年美元下行将推动金价上涨。
• 风险提示：美元与美债继续上行、中美利差倒挂恶化、人民币贬值与国际收支失衡相互强化。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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