20160721-国金证券-医药生物行业深度研究：血制品行业高景气，看好由量到质的升级价值_30页_1mb

血液制品行业分析总结

核心内容概述

血液制品行业具有高壁垒和大需求的特性，其增长空间广阔。该行业主要依赖人血浆提取，原料供应紧张，因此采浆量和浆站数量成为衡量企业竞争力的重要指标。随着政策监管逐步宽松，行业量价稳定趋势显现，未来行业将从规模驱动转向品种、学术和营销优势驱动。行业集中度提升、品种结构优化是未来发展的关键。

主要观点

• 行业高壁垒：政策、技术和规模壁垒较高，行业进入门槛高，企业需具备强大的浆站资源和血浆综合利用能力。
• 需求持续旺盛：国内血液制品需求旺盛，人均用量远低于发达国家，存在显著增长潜力。
• 政策影响显著：政策对血浆采集、生产、进口和价格管理有重要影响，2015年政府取消限价政策，使市场回归供需关系。
• 品种结构分化：白蛋白供应充足，价格稳定；静丙和凝血因子类产品具有较大增长潜力，尤其是静丙。
• 行业整合趋势：并购整合是提升行业集中度和竞争力的重要手段，未来仍将持续。
• 投资建议：关注具有规模优势和品种优势的血制品企业，如华兰生物、上海莱士、天坛生物等。

关键信息

行业现状

• 行业长期处于供不应求状态，价格受政策严格控制。
• 2015年采浆量约5700吨，远低于实际需求量（12000-15000吨）。
• 行业集中度低，主要企业包括华兰生物、上海莱士、天坛生物、博雅生物等。

行业发展趋势

• 政策放宽：自2015年起，取消政府定价，价格市场化。
• 品种结构优化：静丙、凝血因子等品种有望成为未来增长主力。
• 集中度提升：并购整合是行业发展的必然趋势，将提升企业竞争力。

行业竞争格局

• 国际对比：发达国家人均血浆用量远高于中国，品种结构丰富。
• 国内现状：主要依赖人血浆提取，企业数量多，但集中度低。
• 竞争策略：企业需提升研发能力、丰富产品线、增强学术推广和销售能力。

行业增长潜力

• 白蛋白市场：国内白蛋白市场占主导地位，但进口冲击大，未来增长空间有限。
• 静丙市场：国内静丙用量低，但未来增长潜力巨大，将成为新的增长点。
• 凝血因子市场：市场集中度低，但需求缺口大，未来增长空间显著。

投资建议

• 重点企业：华兰生物、上海莱士、天坛生物、博雅生物、博晖创新、人福医药、ST生化。
• 投资逻辑：关注具有规模优势和品种优势的企业，合理估值下具有最大投资价值。
• 增长驱动：未来增长主要依赖品种结构优化、技术提升和行业整合。

风险提示

• 浆站运营成本上升：可能影响企业盈利。
• 血制品安全事故：可能导致政策风险。
• 静丙适应症拓展不及预期：影响市场增长。
• 价格意外管控：可能抑制行业增长。

行业数据概览

• 市场数据：国金医药生物指数15070.15，沪深300指数3252.52，上证指数3039.01，深证成指10787.21，中小板综指11962.70。
• 采浆情况：2014年中国采浆量约27660吨，美国约5200吨，人均采浆量差距显著。
• 品种结构：国内企业最多生产11种血浆制品，而国际领先企业可生产20种以上。
• 价格变化：静丙价格提升10%-20%，白蛋白价格相对稳定。

行业整合与并购

• 并购案例：天坛生物、上海莱士、博雅生物等企业通过并购提升规模和竞争力。
• 并购趋势：未来并购仍是行业整合的重要手段，有助于提升浆站数量和产品种类。

行业未来展望

• 由量到质：随着行业供需趋于平衡，企业将更加注重品种创新、质量提升和学术推广。
• 技术发展：国内企业需加强研发，提高血浆综合利用效率，开发高附加值产品。
• 市场拓展：静丙、凝血因子等品种市场潜力巨大，将逐步取代白蛋白成为市场主力。

行业挑战与机遇

• 挑战：浆站审批受限、原料稀缺、价格波动。
• 机遇：政策放宽、市场需求增长、行业整合带来的规模效应。

总结

血液制品行业在政策放宽、需求增长和行业整合的推动下，未来增长潜力巨大。企业需关注采浆量、品种结构和市场竞争力，以在行业中占据有利地位。静丙和凝血因子类产品将成为未来增长的重要驱动力，而并购整合是提升行业集中度和竞争力的关键手段。