20180411-兴业研究-评2018年3月通胀数据_消费升级放大春节前后物价波动_9页_599kb

2018年3月通胀数据总结

核心内容

2018年3月，中国CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，低于市场及机构预期。PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%，较前月降幅扩大。整体来看，3月通胀数据反映出消费升级背景下服务价格波动加剧，以及生产活动复苏不及预期的双重影响。

主要观点

1. CPI：消费升级放大春节前后物价波动

• CPI同比数据：3月CPI同比上涨2.1%，较前月下降0.8个百分点，低于市场预期0.5个百分点。
• 服务价格波动：旅游、交通工具使用等服务价格在春节前后的波动幅度均超出历史水平，是CPI同比显著回落的主要原因。
• 分项表现：
  • 食品烟酒价格：受供给增加和需求下降影响，食品烟酒价格同比较前月下降1.6个百分点，其中蔬菜价格环比下降32.9个百分点。
  • 交通通信价格：受春节假期效应消退和成品油调价影响，交通通信价格同比下降1.2个百分点，边际拉低整体CPI。
  • 居住与衣着价格：保持平稳，租赁房房租同比上涨2.4%，服装价格同比上涨1.3%，均较前月略有上升。

2. PPI：生产活动不及预期

• PPI同比数据：3月PPI同比上涨3.1%，较前月下降0.6个百分点，其中翘尾因素为3.1个百分点，新涨价影响为0。
• 环比数据：3月PPI环比下降0.2%，降幅较前月扩大0.1个百分点。
• 行业表现：
  • 石油加工与油气开采：受前月原油价格下降影响，环比分别下降4.4%和2.0%，带动整体PPI涨幅回落。
  • 有色金属与水泥：价格延续回落趋势，反映3月建筑业活动复苏不及预期。
  • 计算机通信行业：价格涨幅连续回落，环比维持0.4%的水平，主要受智能手机市场需求饱和、出货量减少影响。

关键信息

• CPI波动原因：春节效应放大服务价格波动，特别是旅游和交通通信。
• 食品价格下行：蔬菜价格大幅下降，是CPI回落的重要因素。
• 交通通信需求变化：清明假期及气温回升可能支撑4月交通通信价格。
• PPI回落主因：生产活动复苏不及预期，尤其是能源和制造业领域。
• 智能手机市场饱和：2018年1-3月中国市场智能手机出货量同比减少27%，拖累计算机通信行业价格。

图表引用

• 图表1：旅游CPI环比波动
• 图表2：交通工具使用和维修CPI环比波动
• 图表3：CPI分项对整体CPI的拉动
• 图表4：食品分项价格环比差
• 图表5：交通工具用燃料与原油现货价
• 图表6：PPI翘尾影响
• 图表7：3月PPI分项对整体PPI的拉动
• 图表8：石油开采、加工与原油现货价
• 图表9：有色金属加工与建筑业PMI
• 图表10：计算机通信价格与智能手机产量

总结

2018年3月，CPI与PPI均出现同比和环比的下降趋势，反映出春节因素对服务价格的显著影响以及生产活动复苏的放缓。CPI回落主要由食品价格下行和交通通信需求减少驱动，而PPI回落则与能源价格下跌及制造业需求疲软密切相关。整体来看，3月通胀数据体现了经济结构转型和消费模式变化带来的影响。