20220710-西南证券-策略周报_关注国企改红利集中释放带来的投资机遇_17页_2mb

国企改革红利释放与投资机遇分析

核心内容概述

2020年6月，习总书记主持召开中央全面深化改革委员会第十四次会议，审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022）》，标志着国企改革进入全面落地阶段。截至2021年底，三年任务完成70%；截至2022年5月，地方国企改革主体任务完成进度超过90%，整体进入全面收官阶段，预计在2022年上半年完成主体任务，2022年底前实现全面高质量收官。当前，国企改革已进入“落地见效”的关键阶段，重点围绕“三个明显成效”目标推进。

主要观点

政策催化不断

国资委于2022年5月27日发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，提出三年内打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型央企上市公司，同时通过资产证券化、股权激励等方式提升企业质量。该方案强调“做优存量”、“做精增量”、“健全激励约束机制”等原则，推动央企上市公司在科技创新、产业链协同、市场价值提升等方面实现突破。

投资方向聚焦

1. 集团优质资产注入及弱势资产盘活：随着改革进入收官阶段，优质资产注入和弱势资产盘活将成为重点。特别关注军工、能源等资产证券化率较低的行业，未来有望迎来资产注入机遇。同时，对于业绩不佳、ROE低、日均换手率低的上市公司，存在较大的基本面改善预期。

2. 混改与股权激励：混改持续推进，鼓励引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者，同时支持符合条件的上市公司开展中长期激励，提升管理效率和盈利能力。对于大股东持股比例高、市值较小且有业务协同需求的企业，引入战投逻辑值得重视。

关键信息

优质资产注入逻辑

• 军工行业：当前资产证券化率不足50%，低于美国军工企业70%-80%的水平。重点军工集团如航天科技、航空工业、兵工集团等，资产注入预期较高。
• 能源行业：五大发电集团的资产证券化率普遍偏低，华电和国电投仅约15%，大唐和华能约24%，国家能源集团约40%。未来电力、煤炭等领域的资产注入和优化布局将带来投资机会。
• 重点企业：如中国卫星、航天电子、中航机电、中国核建等军工集团下属上市公司，具有较强的资产注入预期。

弱势资产盘活逻辑

• 筛选标准：19-21年业绩增速持续为负，22年业绩预期增速为负或无预期；21年平均ROE低于5%；今年以来日均换手率低于1%。
• 重点个股：如中国重工、ST沪科、依顿电子、ST远程、ST冠福、西宁特钢、ST云城、德展健康、康欣新材、辰安科技、同方股份等，均具备基本面改善的潜力。

股权激励逻辑

• 央企及地方国企：近年来股权激励项目逐年增加，2022年已落地69个项目，与2021年持平。股权激励有助于提升管理层积极性，推动业绩兑现。
• 激励效果：多数公司22年净利润预期高于目标，如兖矿能源、四川路桥、鲁西化工等，显示激励政策对业绩的积极影响。

投资机遇分析

• 政策推动：国企改革进入收官阶段，政策红利集中释放，A股央企上市公司有望实现质、量双升。
• 行业布局：重点关注军工、能源等资产证券化率低的行业，以及具备优质资产注入潜力的企业。
• 混改与激励：引入战投和股权激励将成为推动企业改革的重要手段，提升企业治理和盈利能力。

风险提示

• 政策推进可能低于预期；
• 个股业绩可能不达预期；
• 资产重组或引入战投可能未达预期。

新股投资标的梳理

• 本周上市新股包括C中科环、C元道、C思科、C中亦、C奥比-UW、C盛帮、C凌云光、则成电子、C五洲、C普瑞等，涉及公共设施管理、软件和信息技术服务、专用设备制造等多个领域。

市场行情与流动性

• 本周市场表现：上证综指下跌0.93%，深证成指微涨0.03%，沪深300下跌0.85%，创业板指和科创50上涨。
• 行业表现：农林牧渔、公用事业、电力设备涨幅居前，建筑材料、房地产、煤炭跌幅较大。
• 资金流动：北上资金净流入35.6亿元，两融余额占A股流通市值比例为2.31%。

估值水平

• 主要股指PE（TTM）：上证综指13.07，深证成指28.72，沪深300指数12.81，创业板指56.67，科创50指数44.53。
• 行业PE（TTM）：不同行业PE差异较大，反映市场对各行业估值的分化。

结论

国企改革进入收官阶段，政策红利集中释放，带来显著的投资机遇。重点聚焦资产证券化率低的军工、能源行业，以及具备股权激励和混改潜力的央企及地方国企。同时，市场流动性保持稳定，部分行业估值较低，具备一定的投资价值。投资者应关注政策导向，把握国企改革带来的结构性机会。