20241125-国金证券-固定收益专题报告_透过政府债供给看本轮财政扩张_11页_1mb

固定收益专题报告总结

一、财政扩张力度

财政部表示中央财政仍有较大举债空间，11月人大常委会推出“三箭齐发”化债举措，预计安排“6+4+2”万亿支持地方化债。2023年财政赤字率为3%，全国财政赤字规模406.6万亿元，其中中央赤字334万亿元，地方赤字72万亿元。广义赤字率或达85.8%，为2018年以来最高水平，财政扩张始于2022年，呈现连续增长之势。

二、财政空间判断

当前政府债务水平相对较低。中央债务余额300万亿元，地方政府债务余额407万亿元，名义GDP占比约56%，显著低于发达国家：美国、日本、英国等债务占GDP比重均超100%，其中日本达216%。与此同时，地方负债率多数低于150%的国际警戒线，部分依赖上级补助，但特殊再融资债置换隐债将显著压降利息支出，缓解财政压力。

三、周度观察

本周政府债净融资5423亿元，11月25日至12月1日预增9022亿元，主要由特殊再融资债放量推动。资金面整体宽松，DR007利率持续下行，期限利差小幅收窄，国债长端收益率下降37BP。