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研究报告主题：
讨论股债“跷跷板”效应是否延续，“看股做债”能否成为债市新主线。

今年股债格局：

• 一季度：紧货币+宽信用，资金面紧平衡，呈现股债“跷跷板”（股牛债熊）。
• 二季度：宽货币+宽信用，资金面均衡宽松，债市震荡修复，股债同步上涨（股债双牛）。

历史股债“跷跷板”总结：
重复出现于宽信用+紧货币或强预期背景下，典型事件包括：

• 2016.10-2018.01：宽信用+紧货币→股牛债熊
• 2020.04-2020.12：政策修复预期+货币中性→股牛债熊
• 2022.11-2023.02：政策加码+强预期→股强债弱
• 2024.09-2024.10：政策暖风+机构止盈→短时股债跷跷板

当前情况：
股债性价比仍具吸引力，债市配置价值较高（股债比价6分位），但需警惕股债跷跷板对利率扰动（关税、增量政策、非银流动性可能引发资金流动扰动）。

债市展望：

• 短期内流动性友好，但需关注政策与基本面变化；
• 策略：可适度参与曲线陡峭化交易，“中短端以守为攻压利差+长端逢调配置为主”。