20260430-西南证券-顾家家居-603816.SH-主业稳健增长_零售转型与海外扩张成效显著_7页_1mb

报告摘要

2025年公司实现营收200.6亿元，同比增长8.5%；归母净利润17.9亿元，同比增长26.4%；扣非净利润16.3亿元，同比增长25.1%。在行业整体承压背景下，公司业绩逆势增长，展现出龙头企业的稳定性和竞争力。

费用管控成效显著：公司整体毛利率保持在32.8%，同比基本持平。总费用率同比下降0.3个百分点至20.8%，其中销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率上升0.2个百分点，研发费用率上升0.3个百分点。净利率提升至8.9%，同比增长1.3个百分点，反映出公司经营质量的持续优化。
功能/智能产品成为第二增长曲线：公司重点布局功能和智能产品，如智能床“星舟1号”成为行业单品规模第一，功能沙发品类快速增长。同时，公司获得4项iF设计奖，新增20项专利，技术壁垒带动中高端产品溢价和零售转化率提升。
内贸零售转型与海外扩张双轮驱动：2025年内销和外销分别增长6.2%和11.5%。内贸方面，线下零售增长3.2%，线上渠道收入达19.4亿元，占内销比重19.5%。公司推进仓配服一体化建设，仓配网络覆盖率超70%。海外方面，通过越南、墨西哥等基地实现本地化生产与交付，OBM自有品牌门店（KUKAHOME）覆盖8个国家及地区，在东南亚、南亚、中亚等市场形成标杆效应。跨境电商业务收入达10.7亿元，占外销比重11.5%。

产品类别	2025年营收（亿元）	同比增长率	毛利率
沙发产品	115.8	+13.4%	34.9%
卧室产品	34.7	+6.6%	42.9%
集成产品	23.1	-5.0%	29.6%
定制家具	10.3	+3.9%	28.7%
信息技术服务	7.3	+4.3%	81.9%

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	200.6	216.65	233.83	252.66
净利润（亿元）	17.9	20.08	22.19	24.23
PE	13	12	11	10
PB	2.25	2.02	1.89	1.77
EV/EBITDA	6.29	5.37	4.55	3.81

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下